Как оценить стартап — инструменты для собственников и потенциальных инвесторов

Как оценить стартап тем, кто хочет инвестировать в него, или тем, кто как раз находится в поиске инвестора. Что за методы и инструменты сегодня существуют и какие из них наиболее эффективны — рассказывает Андрей Мирошниченко, Head of Experts в Rocket DAO, партнер в Minsk Knowledge Office.

— В прошлом году венчурный мир всколыхнула история американки Элизабет Холмс, основательницы стартапа Theranos. На протяжении нескольких лет компания якобы занималась разработкой революционной технологии тестирования крови. По факту бизнесвумен оказалась мошенницей, которая выманила у инвесторов 700 миллионов долларов. Чтобы такого не произошло, стартап стоит оценить прежде, чем инвестировать в него. Вот какие инструменты для этого можно сегодня использовать.

Инвестиционные платформы

Первое место, где огромное количество стартапов проходит качественный отбор, — интернет-площадки, которые выступают посредниками между инвестором и теми, кто хочет получить деньги на свой проект. Таких сервисов существует довольно много, каждый оценивает стартап с какой-то отдельной стороны:

• Краудфандинговые платформы для инвесторов с малыми чеками и питчдеками стартапов (seedinvest.com)
• Локальные площадки для бизнес-ангелов (angelinvestmentnetwork.net, equitynet.com, projectionhub.com, bizplan.com)
• Платформы для просчета финансовой модели стартапов (liveplan.com, app.opstarts.com)
• Сервис, позволяющий оценить стоимость собственного проекта, используя методику от известной консалтинговой компании pwc-evaluation.com).

Эти площадки полезны и для стартапа — помогают разработать бизнес-план, разобраться в источниках потенциальной доходности, и для инвесторов. Ведь присутствие проектов на таких сервисах говорит о готовности команд к привлечению инвестиций, о прозрачности их деятельности и о признании важности аудита важных для развития параметров проекта. По сути, происходит фильтрация жизнеспособных проектов и валидация их внутренних показателей, а также систематизация и сравнение существующих технологических стартапов и структуризация данных о них, что тоже здорово экономит время инвестора на поиски перспективных идей.

Due Diligence

Дословно этот термин переводится как «обеспечение должной добросовестности». Due Diligence — ряд мероприятий по подтверждению чистоты и прозрачности сделки, а также объективной оценки предмета этой сделки. Общая цель — понять, насколько объект подходит для покупки или можно ли в него вкладывать средства. Такая проверка позволяет уберечь от заранее убыточных или рискованных вложений.

Если речь идет о стартапах, Due Diligence обычно касается юридического и финансового аудита, стоит десятки тысяч долларов, проводится компаниями, которым предоставляется специальное право по проведению такой оценки. Но из-за своей дороговизны эта оценка обычно делается уже при выходе компании на IPO.

Кто платит за Due Diligence? Либо сам стартап, понимающий, что после прохождения процедуры его бизнес-план с оценкой попадает на стол к инвестору, который доверяет экспертному сообществу (деньги на оценку у стартапа могут быть или от основателей, или от предыдущих инвесторов), либо инвестор, желая проверить стартап, в который хочет вложиться.

Экспертная оценка

В мире бизнес-ангелов распространена оценка стартапа авторитетными в мире венчура людьми. Обычно это успешные инвесторы. Предполагается, что эксперт посвящен в кухню аналитики участников инвестиционного процесса, обладает опытом и интуицией. Он не раз подтвердил свою правоту, принимая на себя риски при инвестировании собственных денег, а значит, сможет правильно предсказать будущее проекта. К сожалению, реального анализа эффективности такого подхода к оценке нет, и зачастую создается впечатление, что популярность его основана в первую очередь на психологических причинах.

Понимая риски такой субъективной оценки, создатели инвестиционных платформ просят высказаться нескольких экспертов, а затем выставляют среднее арифметическое.

Например, один эксперт оценил проект на 10 баллов, другой на 2, третий на 0, значит, общая оценка будет равна 4. При этом совершенно не понятно, чем руководствовался каждый эксперт, выставляя оценку.

Есть и альтернативный подход, который исключает фактор субъективности, — разработать методологию оценки, доказать ее эффективность всем заинтересованным стейкхолдерам и главное — другим экспертам. А также испытать эту методологию в «поле боя» на основе информации об уже прошедших оценку стартапах и затем только использовать ее для анализа реальных проектов. Понятно, что построить и использовать такой подход сможет не отдельная группа специалистов, а открытое экспертное сообщество, озабоченное созданием идеальной системы оценки стартапов.

Децентрализованный Due Diligence

Как при всех вышеописанных подходах инвестору защитить свои интересы при взаимодействии с инновационными проектами? Решение видится в децентрализации процедуры Due Diligence, которая будет представлять оценку стартапа многочисленным экспертным сообществам.

Прототипы таких экспертных сообществ уже существуют. Например, сообщество экспертов, которые создают и используют стандарты ISO — Международной организации по стандартизации. Осталось создать такое сообщество в инвестиционной сфере и заслужить доверие к нему со стороны участников венчурного рынка.

Прототипы таких систем уже есть. В качестве примеров можно рассмотреть инвестиционные площадки Equity.net и Seedinvest.com.

Equity.net обладает штатной сильной экспертной командой, которая, по сути, дорабатывает финансовый анализ проекта на основе заявленных данных и оценивает проект без верификации полученной информации, которую предоставил проект. Эксперты сообщают потенциальным инвесторам реальность расчетов доходности и приводят собственные выводы о финансовых перспективах проектов. Основные недостатки такого подхода: закрытость экспертного сообщества, сомнения в достоверности информации, предоставленной стартапами.

Seedinvest.com — краудфандинговая площадка со штатными экспертами, которые проводят оценку проектов по собственным методологиям, не доступным сторонним пользователям. Основатели проекта сами инвестируют в те или иные проекты и по факту выступают лидинвесторами для остальных инвесторов.

Почему они принимают те или иные инвестиционные решения — остается непонятным большинству присоединившихся инвесторов, как и выгодность условий присоединения к инвестированию в выбранные стартапы.

Еще один прототип, но с немного иным подходом к оценке — наш продукт Rocket DAO. Оценка проектов в Rocket DAO проводится сообществом (а не нанятыми работниками) по заранее разработанным и утвержденным другими экспертами методологиям по 10 оценочным параметрам. Мы планируем, что в будущем над одним проектом будут работать 30 специалистов: 10 методологов, 10 экспертов, которые занимаются проверкой предоставленных документов и количественной оценкой стартапа по параметрам, а также 10 супервизоров, которые оценят работу методологов и экспертов, тем самым формируя их рейтинг на платформе. Такой подход к разделению труда, надеемся, позволит уйти от субъективной оценки к прозрачности и унификации анализа. Мы уже провели первую публичную оценку криптовалютного кошелька Multy. Результаты прохождения децентрализованного Due Diligence можно посмотреть здесь.

Если процедуры разработки бизнес-плана стартапа, оценки и инвестирования автоматизировать, то получится масштабируемая система оценки, которая сможет не только «переварить» любое количество стартапов, но и непрерывно совершенствовать саму систему оценки. И за этим решением, как нам кажется, — будущее всего инвестиционного рынка.