Почему растет доллар и что с ним будет дальше. Обзор валютного рынка Беларуси и России

Апрель выдался для валютного рынка Беларуси самым напряженным месяцем в 2018 году. Из-за расширения антироссийских санкций курс доллара взлетел до максимума с марта 2016, евро обновил исторический рекорд, а курс российского рубля упал до минимума декабря 2016 — января 2017.

Финансовый консультант компании TeleTrade (ООО «ТелетрейдБел») Жанна Кулакова поделилась прогнозом, что будет на валютном рынке в мае.

— В целом за период с 1 по 27 апреля курс доллара вырос на 3% до 2,0075, курс евро увеличился на 1,7% до 2,4446, а курс российского рубля снизился на 5,9% до 3,2011. Стоимость валютной корзины при этом снизилась на 1,8%. Это означает, что белорусский рубль укрепился.

С начала 2017 доллар на нашем рынке вырос на 1,8%, евро прибавил 3,8%, а российский рубль подешевел на 6,6%. В этом периоде тоже зафиксировано укрепление белорусского рубля к корзине: на этот раз — на 2,1%.

В настоящий момент на внешних рынках скопилось слишком много факторов неопределенности, так что не исключено, что и майские итоги для валютного рынка Беларуси будут примечательными.

Валютный рынок России

Российский рубль с начала апреля ослабел к бивалютной корзине Центробанка на 8,4%. При этом на пике, который пришелся на 11 апреля, падение доходило до 12%.

Причиной обвала стал новый пакет антироссийских санкций. Это далеко не первые подобные действия со стороны США, но на этот раз были затронуты интересы стратегических компаний, работающих с ресурсами и завязанных на внешнюю торговлю, кроме того, сами по себе ограничения оказались более жесткими, чем раньше. Введение санкций спровоцировало паническую распродажу российских активов, что и привело к заметному ослаблению российской валюты.

В ближайшее время российский рубль может находиться под воздействием целого ряда факторов, как позитивных, так и негативных. С одной стороны, баррель нефти Brent торгуется около отметки $ 75, и это максимум с ноября 2014-го.

Рост нефти связан главным образом с напряженностью на Ближнем Востоке и риторикой ОПЕК. Эти факторы трудно назвать фундаментальными, но, так или иначе, рубль не может их игнорировать. Кроме того, поддержку российской валюте могут оказать ожидания смягчения санкций.

Накануне Минфин США заявил, что может пересмотреть санкции против «РусАла», если там сменится владелец. Также нужно учесть, что на фоне масштабных спекулятивных распродаж сразу после введения санкций курс рубля мог отклониться от фундаментальных значений. Все это говорит в пользу укрепления российской валюты, хотя о быстром возвращении к досанкционным отметкам речи, конечно, не идет.

С другой стороны, нефть в любой момент может начать снижение, поскольку добыча в США растет, а дальнейшие перспективы соглашения ОПЕК+ о сокращении добычи нефти под вопросом: есть риск, что после 2018 года оно перестанет действовать, либо количество участников соглашения сократится. Также против рубля играет заметный рост доходности американских 10-летних облигаций: она достигла отметки 3% впервые за 4 года.

Этот фактор сокращает разрыв в доходности между российскими и американскими бондами и снижает привлекательность российских активов на международной арене. Кроме того, для России по-прежнему сохраняются геополитические риски, которые в любой момент могут спровоцировать новую распродажу рублей. Все это говорит не в пользу российской валюты.

В таких условиях с уверенностью можно говорить разве что о нескором возврате рубля к досанкционным отметкам. Вероятность прочих сценариев (умеренное укрепление, умеренное ослабление, либо закрепление на текущих отметках) выглядит примерно одинаковой.

Отдельного внимания заслуживает вопрос влияния ситуации в России на валютный рынок Беларуси. Валютные корзины Центробанка и Нацбанка окончательно раскоррелировались: пока российский рубль стремительно падает, белорусский укрепляет позиции.

Когда речь идет о колебаниях курсов в несколько процентов, отсутствие прямой корреляции не внушает опасений. А вот укрепление белорусского рубля на 2% при падении российского рубля более чем на 8% вызывает беспокойство за внешнюю торговлю.

Белорусский рубль за последний месяц существенно укрепился к российскому, что чревато сокращением экспорта и одновременным ростом импорта. Это может привести к изменению баланса между спросом и предложением на внутреннем валютном рынке и надавить на курс белорусского рубля.

В результате курс российского рубля на белорусском рынке с высокой вероятностью вернется в диапазон 3,4−3,5. Это «подтягивание» курса может растянуться на месяцы, но в какой-то момент оно неминуемо произойдет.

Простая арифметика подсказывает, что если курс российского рубля в России и пара евро/доллар останутся на текущих отметках, а в Беларуси российский рубль вернется к отметке 3,4, то курс доллара на нашем рынке составит 2,13, а курс евро — 2,57. Такие курсы иностранных валют мы могли бы наблюдать уже сегодня, если бы неприятности на валютном рынке России не были сглажены через укрепление белорусского рубля к российскому.

Пара евро/доллар

Пара евро/доллар с 1 по 27 апреля оставалась в диапазоне 1,2−1,25. При этом в третьей декаде месяца наметился тренд к укреплению американской валюты.

На протяжении многих последних месяцев американская валюта постепенно слабела по отношению к европейской. Этому способствовал рост политических рисков в США и их снижение в еврозоне, а также ожидания предстоящего ужесточения монетарной политики Европейского центробанка (ЕЦБ), сформировавшиеся у инвесторов еще в прошлом году.

С этой точки зрения ничего не изменилось: Трамп все так же непредсказуем, а в еврозоне все так же спокойно. Инвесторы все так же ждут завершения программы количественного смягчения экономики и повышения процентных ставок в еврозоне, и глава ЕЦБ Марио Драги на недавней пресс-конференции не разочаровал, озвучив весьма позитивный экономический прогноз. Федеральная резервная система США (ФРС) пока тоже не преподносила сюрпризов, тем не менее, доллар начал расти — индекс доллара с начала апреля прибавил уже 2%, достигнув максимума за 3,5 месяца.

Все это выглядит несколько необычно, поскольку явных факторов для роста доллара не просматривается.

Кроме того, ралли доллара совпало с периодом роста доходности по американским облигациям. Рост доходности по облигациям свидетельствует о низком спросе на них, поэтому между долговым и валютным рынком часто прослеживается обратная корреляция: если инвесторы распродают бумаги, номинированные в той или иной валюте, то они, как правило, распродают и саму валюту. Ставки растут — курс валюты снижается. Однако в данном случае доллара это не коснулось.

Опросы показывают, что среди инвесторов возросли ожидания повышения ключевой ставки ФРС 4 раза в 2018. На заседании 2 мая ФРС может подтвердить или опровергнуть эти ожидания, но так или иначе, смена глобальных настроений в отношении доллара просматривается все более четко. С точки зрения технического анализа преодоление важных уровней сопротивления тоже открывает доллару путь наверх. Не исключено, что май пройдет под знаком укрепления американской валюты, хотя по итогам заседания ФРС 2 мая все может резко измениться.

Тем не менее, пара евро/доллар в мае вполне может выйти из диапазона 1,2−1,25 и опуститься до 1,17−1,18. При этом переход пары в диапазон 1,25−1,3 во втором полугодии, после того как ЕЦБ объявит о завершении количественного смягчения, все также выглядит наиболее вероятным среднесрочным сценарием.

Внутренние факторы для белорусского рубля

Внутренние риски для рубля в 2018 заключаются в сокращении профицита валюты на внутреннем рынке на фоне высоких валютных платежей по госдолгу. В этом году Беларуси предстоит выплатить свыше $ 3,7 млрд по внутреннему и внешнему долгам, при этом четко определены источники получения $ 2,7 млрд: в пояснительной записке к бюджету–2018 говорится, что $ 1,2 млрд принесут новые займы, $ 1 млрд будет взят из золотовалютных резервов, и $ 500 млн поступит в казну за счет экспортных пошлин.

Таким образом, неизвестной остается судьба примерно $ 1 млрд, и не исключено, что большая часть этой суммы ляжет на внутренний рынок.

Еще совсем недавно государство имело возможность безболезненно скупать иностранную валюту на бирже. На фоне снижения реальных доходов население сдавало старые валютные сбережения, благодаря чему на рынке формировался существенный «излишек» валюты.

Но из-за роста доходов, снижения процентных ставок и последовавшего роста импорта население сильно сократило продажи валюты, а предприятия увеличили покупки. Как следствие, по итогам второго полугодия 2017 года на внутреннем рынке сложился дефицит валюты в сумме $ 3,5 млн 2018-й пока тоже не радует валютным изобилием — «излишек» по итогам 1 квартала составил всего $ 41,7 млн. В таких условиях покупка значительного объема валюты для обслуживания долгов будет давить на рубль.

Первый пик платежей по госдолгу пришелся на первый квартал и был безболезненно пройден за счет золотовалютных резервов. Второй пик ($ 700 млн) предстоит пройти в третьем квартале. Так что в мае этот фактор может вовсе не повлиять на внутренний валютный рынок.

Многое зависит от того, насколько активно власти будут выполнять поручение довести среднюю зарплату до 1000 белорусских рублей. Рост средней зарплаты по итогам марта сразу на 76 рублей наводит на мысли, что от использования административного рычага власти полностью не отказались.

Финансовый рынок страны уже пожинает последствия от превышения темпов роста реальных зарплат над темпами роста производительности труда: налицо изменение баланса между спросом и предложением иностранной валюты, кроме того, ускорилась инфляция (5,4% в годовом выражении по итогам марта 2018 против 4,6% по итогам декабря 2017). Впрочем, если в апреле зарплаты снова заметно снизятся, как это уже было в январе, обойдется без значительных негативных последствий.

Прогноз по курсам валют

В целом по итогам 2018 года, из-за вышеперечисленных обстоятельств без учета внешних рисков, белорусский рубль может потерять к корзине от 3 до 10%.

С учетом неопределенности на внешних рынках в мае 2018 года диапазоны колебаний курсов валют могут быть весьма широкими:

• Соотношение евро/доллар — 1,17−1,25
• Курс доллара в Беларуси — 1,7−2,1 белорусских рубля
• Курс евро в Беларуси — 2,35−2,5 белорусских рубля
• Курс российского рубля в Беларуси — 3,15−3,45 белорусских рубля за 100 российских
• Курс доллара в России — 59−66 российских рублей
• Курс евро в России — 72−79 российских рублей

Что делать в таких условиях? Хеджироваться, если есть такая возможность. Либо просто распределять деньги между разными валютами так, чтобы падение одной компенсировалось за счет роста другой.