Компании каких отраслей в Беларуси могут привлечь финансирование даже во время общего падения на рынке. На каких условиях инвестфонды готовы предоставлять деньги. И как из-за упрямства белорусские собственники теряют свои бизнесы. На конференции Capital Day об этом рассказал Роман Осипов, управляющий директор Инвестиционной компании ЮНИТЕР.

Cоорганизатором конференции Сapital Day выступило Агентство стратегического и экономического развития. Партнерами – Центр бухгалтерских услуг «БизнесСтарт» и Адвокатское бюро «Степановский, Папакуль и партнеры».

Публикуем мнение Романа Осипова, которым он поделился на конференции.

Какие отрасли привлекательны для инвесторов

Несколько сфер, к которым мы видим постоянный интерес инвесторов, даже в этом году:

1. Высокотехнологичные предприятия (условно высокотехнологичные) с экспортом за пределы СНГ. Включая  ИТ-компании.

Количество таких бизнесов в Беларуси крайне невелико. Сейчас они становятся более конкурентноспособными, чем год-два назад. У них снижаются затраты, например, при найме российских ИТ-специалистов, зарплаты которых упали. А цены на экспортных рынках (Европа и США) меняются несильно. Таким образом повышается маржинальность.

Тренд, который мы будем наблюдать  – перенос и локализация бизнес-процессов, в т.ч. и производства на рынок ЕС. Это позволяет получить доступ к зарубежному финансированию, которое более дешевое, чем у нас.

Количество сделок будет однозначно небольшим, потому что количество компаний крайне ограничено:

• Если говорить об ИТ-индустрии, интерес к таким бизнесам проявляют в т.ч. профильные компании
• Если говорить о производствах – то это инвестфонды

2. Экспортеры, которые производят продукцию на дешевых местных ресурсах

Деревообработка – самый яркий пример. Цена сырья у нас и в России существенно снизилась. В то время как в Европе она как была €80-100 за кубический метр, так и осталась. А дерево само по себе, где бы оно не выросло, что в Австрии, что в Беларуси – не отличается.

Наиболее растущий сегмент – продукция с низкой долей обработки. Спилили, распилили и продали. А далее сырье перерабатывается – через сушку – в продукт с более высокой добавленной стоимостью. В целом мы будем видеть рост экспорта продукции с более глубокой переработкой. Это будет в проектах по строительству заводов ДСП и МДФ, которое недавно реализовало государство. Завершили аналогичные проекты и иностранные стратегические  инвесторы, которые очень активно используют ситуацию и экспортируют продукцию в Европу.

Что является важным в этом секторе:

• Условия и гарантии входа. Как показали сделки с Kronospan и другими компаниями, крайне важен доступ к лесным ресурсам и гарантии со стороны государства.
• Уровень долговой нагрузки. Многие действующие предприятия перекредитованы.

Сельское хозяйство.  Молоко и мясо невозможно экспортировать в Европу, потому что есть запреты и ограничения. Но, например, есть такая экспортная позиция, как грибы. На нее нет ограничений с точки зрения Евросоюза. И позиция продолжает расти.

3. Потребительские товары, спрос на которые не имеет цикличности

Фармацевтика. В этой сфере мы можем ожидать достаточно крупные сделки. В России в фармацевтике идет вал проектов, финансируемых как местными, так и зарубежными инвесторами.  

Американцы, несмотря на санкционную риторику, профинансировали одну из крупнейших сделок – концерн Abbot в конце 2014 приобрел компанию «Верофарм». Объем рынка медпрепаратов в России свыше $20 млрд. Объем импорта до сих пор был 70%, и сейчас он будет снижаться. Можно представить о каких больших цифрах идет речь.

Второй момент: наличие денег у фармацевтов по всему миру. Это самая высокомаржинальная индустрия, даже по сравнению с оружием, нефтью и газом. На этом рынке Беларусь могла бы сыграть хорошую игру, учитывая то, что:

• сохранились кадры
• есть инфраструктура
• есть доступ к емкому российскому рынку

В Беларуси проводится жесткая политика по ограничению импорта. Это стимулирует рост интереса иностранного бизнеса к локализации здесь производства. Мы знаем о переговорах с индийскими компаниями. Индия согласилась выделить кредитную линию под закупку оборудования, строительство предприятий, которые будут работать на индийских технологиях и оборудовании. 

Вопрос – кто победит, кто будет быстрее. Или россияне, которые сейчас активно инвестируют, или белорусы с какими-то проектами, в которых они могут быть даже стратегическими инвесторами.

Сейчас больших проектов в нашей стране нет. В основном их стоимость $5-10 млн – под строительство заводов с узкой линейкой медпрепаратов. Например, базирующихся на субстанциях, которые поставляются из Индии.

Здравоохранение. Медицинские центры и все вещи, связанные с платными медуслугами. Это происходит на фоне действий Минздрава по относительной либерализации рынка. Это выразилось, например, в том, что частным медцентрам уже можно выдавать больничные.

Пока сохраняется регулирование цен. Если его ослабят/упразднят, что на фоне переговоров со Всемирным банком и МВФ весьма вероятно, активность в этом секторе увеличится.

Но активность заметна уже сейчас – начата реализация достаточно крупных коммерческих проектов в сфере здравоохранения. 3. Пищевые продукты. Те, которые базируются на местном сырье и замещают импортные. Опять-таки, достаточно нишевые и высококачественные. Навряд ли мы можем говорить о глобальных инвестициях, допустим, в молочную индустрию.

4. Инфраструктура в сфере современных технологий. Темы, связанные с современными технологиями, трендами потребления. Примером служит телекоммуникационная отрасль. Понятно, что здесь работают стратегические инвесторы, которые знают рынок и имеют свои наработки. Они дофинансируют/реализуют проекты.

Уже сейчас ведется работа по строительству data-центров, инфраструктуры совсем иного типа (проекты BeCloud – LTE, коммуникационные сети, «Белтелеком» – развитие технологии xPON и др.).

Изменения могут быть и в сфере услуг доступа к кабельному ТВ, домашнему Интернету и Etherhet. Там сформировалась своя среда:

• Есть 2-3 крупных игрока
• И, одновременно, в остальной части рынка работает очень большое количество мелких компаний с количеством абонентов 3 тысячи, 5 тысяч. Им некуда деваться, кроме того как консолидироваться. И если найдутся инвесторы, которые будут заниматься таким объединением  – с точки зрения инвестиций, на рынке будет рост.

5. Проблемные и стрессовые активы (distressed assets)

Несколько видов таких активов:

• Активы, связанные с финансовыми и юридическими обременениями.
• Активы, которые забирают или планируют забрать банки в связи с неуплатой кредитов.
• Активы банкротов, предприятий в стадии ликвидации.

Сейчас эти вещи растут.

На международных рынках есть специализированные фонды, которые инвестируют в стрессовые активы. Их основные компетенции:

• Быстрые управленческие решения
• Умение вести быстрые переговоры
• Игра на психологии

Эти фонды относятся к нашему рынку с большими опасениями, но все равно смотрят сюда. Подход к сделкам консервативный. Фонды по управлению стрессовыми активами хотят забирать компании совсем дешево, реструктуризировать, дофинансировать и продавать. Предложения будут «на грани». Фонды ждут, когда людям будет некуда деваться, и они окажутся перед выбором: либо банк заберет 100%, либо отдать фонду 50-70-80%. Фонды ждут этой ситуации, хотя могут вести переговоры заранее. 

Кто инвестирует в белорусский бизнес

Крупные проекты с участием государства. Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Евразийский банк развития (ЕАБР), Евразийский фонд стабилизации и развития (ЕФРС).

 Общая сумма привлеченных кредитов в Беларусь

Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). Будет финансировать крупные проекты стоимостью $50-100 млн. Но в целом рассматривает и небольшие проекты стоимостью $5-10 млн. Но «чудес» [по условиям финансирования] от организации ждать не стоит.

Другие кредиторы и государственных, и частных компаний:

• Северный инвестиционный банк (NIB). Финансирует экологические проекты. Пока основная инвестиция в Беларуси – реконструкция водоканалов.
• Северная экологическая финансовая корпорация (NEFCO).  Специализируются на проектах стоимостю до €5 млн. Кредиты по ставке ниже, чем у белорусских банков. Среди основных требований – существенная экологическая часть. Реализует в Беларуси проекты на предприятиях, где есть промышленные стоки.
• BelSEFF – программы финансирования устойчивой энергетики в Беларуси, которые реализуются через ЕБРР.
• Международная финансовая корпарация (IFC). На фоне санкций в отношении России, IFC не может проводить там свои операции. В Украине крайне сложно найти заемщиков. Персонал, который умеет работать и которому нужно выплескивать энергию, у IFC есть. Поэтому белорусские проекты рассматриваются очень быстро, инвесторы заинтересованы в них, готовы говорить. Но, конечно, эти инвесторы адекватно оценивают риски экономики и предлагать чудодейственные условия навряд ли будут.

Вот как распределяются объемы выданных кредитов между финансовыми организациями, в %:

Предоставление грантов

Распределение грантов по финансовым организациям:

Предоставление связанных кредитов

Связанное кредитование могут предоставлять Китай, Индия. Стоимость финансирования близка к коммерческим кредитам – учитывая маржу, которую закладывают белорусские банки-агенты.

Обязательные условия: закупка оборудования и услуг у государственных компаний либо предприятий, которые работают в странах, где действуют агентства-партнеры услуг по связанному кредитованию.

Подобный проект, например, реализуется со «Славкалием».

Инвестиционные фонды, которые предоставляют еquity финансирование (вхождение в акционерный капитал). Это Horizon capital (США), российские и балтийские компании (Alfa Group (A1 Групп), Russia Partners, Da Vinci Capital Management, BaltCap и др.). В Беларуси только один инвестиционный фонд – «Зубр Капитал».

Белорусским компаниям достаточно сложно привлечь к себе интерес, когда речь идет о потребности в финансировании менее $10 млн ($1-5 млн). Такие размеры фондам неинтересны.

Но надо учитывать, что некоторые компании, акционерами которых являются фонды, могут искать возможности для сотрудничества с белорусским бизнесом.

И фонд может профинансировать такие сделки.

Что мешает реализовать сделки

В кризис многие собственники, столкнувшись с проблемами, ищут партнеров, чтобы предложить им покупку доли. Не до конца понимая, как инвесторы оценивают бизнес, собственники предлагают крайне завышенную – как минимум в 2 раза – цену при поиске инвестора в кризис.В России спокойнее к этому относятся – сегодня у тебя бизнес есть, завтра его нет. У нас менее спокойное отношение к банкротствам. Как следствие, недостаток опыта. Поэтому оценка бизнеса часто просто неприемлема. Например, можно было заключить с фондом сделку за $10 млн. Но собственник говорит: я за эту сумму отдам не 50%, а 25% компании. Потом проходит полгода, и он соглашается на 50%. Но ситуация уже поменялась, и цена становится еще ниже. Через меня прошло 5-6 кейсов, когда люди просто теряли из-за этого бизнес – его забирал банк.

Какую доходность хотят инвесторы

Очень многие люди приходят и говорят: банки дают 9-10%, дайте мне займ под 15% и без залога.

Доходность, на которую ориентируются фонды в Беларуси – 35-40% годовых на данный момент.Если инвестор хочет принять на себя риски ведения бизнеса в Беларуси, но не желает брать риск проекта, он может вложиться в белорусские облигации, которые приносят 12-14% годовых.

Поэтому инвесторы и хотят большую доходность, финансируя бизнес – они принимают и страновые риски, и риски проекта.