Как ИТ-компании меняют рынок M&A-сделок в Беларуси

Именно ИТ-сектор задает в последние годы тон для развития рынка M&A-сделок в Беларуси. О том, что происходит сегодня в этом сегменте, а также о нюансах отечественного M&A рассказывают партнер юридической компании REVERA Елена Мурашко и юрист практики IT/IP REVERA Анна Соловей.

— Технологический сектор — самый активный сегодня сегмент на рынке M&A-сделок в Беларуси и активность его продолжает интенсивно расти.

Согласно недавно опубликованному исследованию ключевых условий сделок слияний и поглощений, проведенных в Беларуси за последние 3 года, ИТ-сфера лидирует в сравнительном анализе объектов сделок по отраслям и составляет 27% от общего количества M&A-сделок – всего за это время в отчете было рассмотрено 16 таких сделок.

В практике нашей компании этот показатель еще выше: к технологической сфере относится более 70% общего объема сделок, которые мы сопровождаем последние несколько лет.

Один из самых свежих и интересных трендов – тенденция реинвестирования накопленной ИТ-компаниями прибыли в новые стартапы или в приобретение других активов. Ранее почти все сделки с белорусским ИТ-бизнесом представляли собой продажу части или всего бизнеса или получение внешних инвестиций в белорусские стартапы и R&D. В последний же год наблюдается также приобретение белорусскими ИТ-компаниями новых активов в Беларуси и за границей, активность по предоставлению инвестиций.

Со вступлением в силу Декрета №8 и появлением возможности использования новых правовых институтов, позволяющих применять характерные для английского права инструменты, — опционы, конвертируемые займы, обязательства о возмещении ущерба, обязательства о неконкуренции — появляется возможность отказаться от ввода иностранного элемента в сделку и обязательного использования английского права в качестве применимого к сделке. Мы можем наблюдать, что предоставленные Декретом №8 возможности применяются, и все больше компаний «рискуют» структурировать свои сделки с использованием новых инструментов.

По данным упомянутого исследования, продавцами в большинстве сделок выступали белорусские компании. Треть покупателей являлись резидентами Беларуси, остальные инвесторы были из Кипра, США, Великобритании, России и других стран. Основным источником финансирования продолжают оставаться стратегические инвесторы, заинтересованные в инновационных технологиях и команде и стремящиеся к приобретению возможности реального управления компанией.

В 65% сделок приобретаемый уровень контроля компании превышает 75%.

При этом в большинстве случаев фаундеры сохраняют свое участие и продолжают вести бизнес совместно с инвестором. Все чаще в таких ситуациях условия сделки помимо предоставления денег предусматривают обязательства покупателя по предоставлению смарт-инвестиций (менторство, продвижение компании с использованием доступных инвестору маркетинговых инструментов, возможностей выхода на новые рынки и т.д.).

Ценовой диапазон стоимости сделки M&A в сфере ИТ в Беларуси обычно находится в пределах от 1 до 10 млн евро. При этом стоимость самых дорогих сделок превышает 100 млн евро. Цена продажи формируется по результатам переговоров сторон, для оценки функционирующей компании чаще всего используются мультипликаторы к ее текущей прибыли. То есть прибыль компании за последний отчетный год умножается на выбранный сторонами мультипликатор, и полученная цифра является отправной точкой для ведения переговоров по стоимости.

По нашим прогнозам, по мере роста и развития ИТ-индустрии средняя стоимость сделки будет расти, так как растут масштабы продаваемых компаний – таргетов сделки, масштабы реализуемых ими проектов.

Отметим также, что не всегда имеет место единовременный платеж на дату подписания или закрытия сделки.

• В 46% случаев часть цены уплачивается в рассрочку, при этом иногда она выплачивается в зависимости от результатов деятельности компании за определенный период (earn-out).

• В 22% случаев стороны использовали возможность корректировки цены при закрытии на основании показателей чистой задолженности, чистого оборотного капитала и других показателей.

• При этом в 40% случаев имела место фактическая корректировка цены в пользу покупателя, и только в 10% случаев – в пользу продавца.

Среди запросов наших клиентов набирает популярность услуга vendor legal due diligence. Это предварительный юридический аудит бизнеса, который проводится до заключения сделки или даже еще до конкретного предложения по сделке, но при стратегическом понимании, что бизнес может быть продан. Этот аудит необходим, чтобы проверить все узкие места потенциально продаваемого бизнеса, дошлифовать юридическое оформление и быть готовым к сделке в любой момент. Это новый тренд, так как согласно опубликованному исследованию только 3% сделок имели опыт именно vendor due diligenсе, но тренд по этой части положительный, с каждым годом количество таких аудитов увеличивается.

При этом в 67% сделок проводился due diligence на стороне покупателя. Наиболее частыми видами проверок были юридические (87%) и финансовые (61%), также проводились технические и бизнес проверки. Результаты due diligence, который проводится покупателем при заключении сделки, очень часто влияют на оценку стоимости продаваемого бизнеса.

Именно поэтому развивается тренд на предварительный vendor legal due diligence, позволяющий оптимально подготовить компанию к продаже.

Хочется отметить, что собственники начинают понимать ценность этапа согласования необязывающих документов сделки (чаще всего используются названия term sheet, либо memorandum of understanding для обозначения письменного соглашения между продавцом и покупателем о намерении совершить сделку, обычно содержащего основные условия предстоящей сделки, но не носящего обязывающий характер). По данным исследования, примерно в половине случаев начало активных переговоров подтверждается подписанием соглашения о намерениях, что говорит о развитии правовой культуры в стране.

Бизнес начал понимать и принимать ценность и значимость не только юридически обязывающих документов, к исполнению которых можно понудить в судебном порядке, но и силу «джентельменского соглашения» сторон.

В случаях неполной продажи все шире в число обязывающих документов сделки, помимо договора, опосредующего переход части долей или акций компании к инвестору, включается акционерное соглашение участников сделки. Акционерное соглашение регулирует процесс создания органов управления компании, распределение компетенций между ними и порядок принятия ими решений. В нем часто устанавливаются ограничения на продажу и обременение, а также преимущественное право на покупку долей (акций) компании, право присоединиться к продаже («tag along tight») и/или требовать совместной продажи («drag along right»), опцион на покупку («call option») и/или продажу («put option»). Может быть определен порядок действий в случае невозможности принятия корпоративного решения («deadlock»), порядок доступа к информации и документам компании, порядок распределения прибыли и другие вопросы, требующие урегулирования при изменении контроля над компанией.

С каждым годом процесс заключения M&A-сделок в Беларуси все больше соответствует международным стандартам, включаются новые правовые институты. Мы видим, как изменяются запросы участников сделок по степени глубины и качества юридического сопровождения по мере роста и развития ИТ-индустрии в стране.