Когда рубль нестабилен: как хеджировать валютные риски

В ноябре ожидается новый пакет антироссийских санкций от США. Как правило, подобные меры существенно влияют на колебания курсов валют. Как белорусским и российским компаниям хеджировать риски в таких случаях? Об этом рассказали Александр Сабодин, директор по развитию компании «ФТМ Брокерс», и Олег Сафроненко, директор компании «Айгенис».

Влияние санкций на курсы валют

— Весь 2018 год характеризуется ужесточением антироссийских санкций со стороны США.

Так, 6 апреля США ввели санкции против 24 российских бизнесменов и чиновников. Принципиальная новизна этого пакета штрафных мер состоит в том, что Вашингтон впервые решил «бить на поражение» по частным компаниям.

Также в августе этого года в США был введен запрет на экспорт в Россию так называемых электронных устройств двойного назначения и их компонентов, которые могут быть использованы в военных целях. Кроме того, были запрещены экспорт товаров и технологий, связанных со сферой нацбезопасности США, и поставки электроники, компонентов и технологий для добычи нефти и газа.

В начале августа группа сенаторов внесла на рассмотрение Сената США законопроект с целым набором антироссийских мер, в том числе с санкциями против нового российского госдолга и госбанков.

Документ дает расплывчатую формулировку по возможным санкциям против госбанков, но потенциально может привести и к запрету на расчеты в долларах.

По словам премьер-министра России Дмитрия Медведева, в случае введения санкций США в отношении российского банковского сектора и госдолга это будет рассматриваться как объявление торговой войны, и именно эти ограничения могут стать наиболее трудными для российской экономики.

На графике изменения курсов доллара и российского рубля видно, как болезненно российская валюта реагирует на обявление санкций. В течение всего пары дней она потеряла в стоимости 4−6 рублей за один доллар.

Нажмите на изображение, чтобы увеличить его.

Вот как реагирует белорусский рубль на изменения российского.

Нужно отдать должное российскому Центробанку, который смог выровнять ситуацию со своей валютой. Он увеличил объем покупки золота на мировом рынке. Так, в июле он достиг максимального за несколько месяцев значения — 26,1 тонны, согласно данным МВФ.

Параллельно Россия сокращает вложения в американские государственные облигации.

Можно сделать вывод, что было принято решение избавляться от американских активов и вкладыть деньги в золото, чтобы обезопасить себя от воздействия новых, более жестких санкций.

Еще одной мерой для сдерживания роста американской валюты относительно российского рубля является остановка покупок доллара США со стороны российского Минфина по запросу Центробанка.

23 августа регулятор заявил, что приостанавливает покупку доллара, что ослабило негативное давление на рубль и позволило вернуться в ценовой коридор 66−68 рублей за единицу американской валюты. Напомню, что в России действует правило, согласно которому при превышении мировых цен за баррель нефти Brent свыше $ 40 Центробанк может выступить покупателем долларов, чтобы чрезмерная валютная выручка от российских экспортеров не привела к большому «вливанию» американской валюты в экономику страны и не вызвала рост российской валюты.

15 октября министры иностранных дел стран Евросоюза одобрили новый режим введения санкций в отношении физических и юридических лиц, причастных к созданию и применению химического оружия.

«Теперь ЕС сможет вводить санкции в отношении лиц и организаций, причастных к разработке и применению химического оружия, вне зависимости от их национальной принадлежности и местонахождения», — говорится в заявлении Совета ЕС. Санкции будут включать запрет на въезд в ЕС лицам, причастным к применению химического оружия, а также заморозку активов физических и юридических лиц.

Если обратиться к графику движения российской валюты выше, видно, что рубль практически никак не отреагировал на эту новость, так как эти санкции не коснулись стратегического проекта «Северный поток-2» и других важных российских экономических программ.

Нужно также отметить, что 6 ноября этого года в США пройдут так называемые промежуточные выборы, в середине первого президентского срока Дональда Трампа.

Будет полностью переизбираться нижняя палата Конгресса США — Палата представителей, а также 35 сенаторов из 100. Кроме того, переизбираются 39 губернаторов штатов и территорий, а в ряде штатов проводятся другие местные выборы.

Санкционная политика США в отношении России — один из ключевых лозунгов как республиканцев, так и демократов. Плохая новость заключается в том, что санкционное давление продолжает нарастать, и сценарии деэскалации пока не просматриваются.

Однако жесткая риторика со стороны США после проведения выборов может снизиться.

В таком случае основным драйвером роста или падения курса российского рубля выступит нефть, котировки которой остаются на относительно высоких уровнях. В частности, стоимость нефти марки Brent колеблется выше $ 79 за баррель. За этот год нефть подорожала на 17%, что стало достаточно мощным фактором поддержки российского рубля. Котировки нефти растут третий год подряд.

Нажмите на изображение, чтобы увеличить его.

Как компаниям хеджировать валютные риски

В каких случаях колебания валют, связанные с санкциями или другими причинами, могут причинить серьезный ущерб компаниям?

При повышении курса иностранной валюты выделяют следующие факторы риска:

• Наличие валютного кредита
• Лизинг с расчетами в валюте
• Выплата зарплаты, привязанная к валюте
• Выпуск облигаций в иностранной валюте
• Импорт
• Наличие рублевых денежных остатков на банковских счетах.

Факторы риска при снижении курса иностранной валюты:

• Получение прибыли в иностранной валюте — выплата зарплаты в рублях
• Экспорт
• Выдача валютных кредитов
• Производство, ориентированное на внутренний рынок.

Таким образом, компаниям стоит заранее предусмотреть варианты хеджирования валютных рисков, то есть устранить неопределенность в распределении будущих доходов и расходов.

Хеджирование обеспечивает предприятию стабильную работу за счет возможности фиксировать будущее значение валютного курса. Финансовые потоки при этом становятся более прозрачными и предсказуемыми.

Если у вас период инвестирования достаточно длинный, ответ простой: необходимо покупать евро и доллары в равных пропорциях. Начиная с 2008 года как белорусский, так российский рубли теряют в стоимости относительно этих двух валют, и в условиях санкций изменение ситуации маловероятно. Сами эти две валюты колеблются относительно друг друга в диапазоне, как правило, 25%–30%.

Соответственно, нужно покупать доллар, когда тот дешевый относительно евро, и наоборот.

Фьючерсы для хеджирования валютных рисков

На меньших временных диапазонах можно прибегнуть к покупке или продаже фьючерсных контрактов через биржу, дающих возможность компенсировать возможные потери от роста или падения курса иностранной валюты по отношению к рублю.

Если инвестор думает, что курс рубля по отношению к иностранной валюте будет падать, он может купить фьючерс на курс соответствующей иностранной валюты к рублю и таким образом застраховаться от обесценивания курса национальной валюты.

Пример хеджирования валютного риска. Предприятие осуществляет платежи за сырье и комплектующие до 20 числа каждого месяца. Расчеты по платежам производятся в долларах США по курсу, установленному Нацбанком Беларуси, в объеме $ 100 тыс.

Выручка от реализации готовой продукции поступает в белорусских рублях в начале каждого месяца. Предприятие хочет захеджировать риск роста курса доллара по отношению к белорусскому рублю за счет покупки 100 фьючерсных контрактов на курс доллара к белорусскому рублю, эквивалентных $ 100 тыс., c датой экспирации через один месяц, фиксируя будущий курс.

3 сентября 2018 года cпот-курс доллара равен 2,0840 бел. руб. Фьючерс с исполнением 15.10.18 торговался на уровне, допустим, 2,089 бел. рублей за $ 1000. 17 сентября 2018 года cпот-курс стал 2,14 бел. руб. А фьючерс с исполнением 15.10.18 торговался за 2,15 бел. руб. за $ 1000.

Потери предприятия за счет повышения курса доллара к белорусскому рублю составили: (2,0840−2,14) * 100 000 = - 5600 рублей. Компенсация потерь от заключения фьючерсного контракта: (2,15−2,089) * 100 000 = 6100 рублей.

Однако нужно учитывать еще и комиссионные издержки при обслуживании через биржевого посредника и отражение в бухучете данных операций.

Форварды для хеджирования валютных рисков

— Весь политический и экономический мир ждет возвращения Конгресса США с каникул в начале ноября и почти неизбежного введения второго пакета ограничений против России. Его последствия обязательно прочувствует как российский, так и белорусский бизнес, ведь в таком случае стабильности на валютном рынке почти наверняка ждать не стоит.

Конечно, можно закрыть глаза на валютные риски и просто заложить в наценку высокую маржу в надежде, что она компенсирует возможные потери. Но будет ли ваш продукт интересным рынку, станет ли его кто-то покупать? А вот хеджировать валютные риски можно.

Есть несколько самых распространенных инструментов — форварды и фьючерсы. Это сделки купли-продажи, в которых дата совершения и курс фиксируются заранее.

Различие в том, что фьючерсные контракты — это биржевые инструменты с заранее установленными параметрами. Исполнение таких контрактов гарантируется биржей, которая удерживает у участников контракта определенную сумму. Осуществлять операции компании могут только через участников торгов. Это банки и профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Форвардные контракты заключаются на внебиржевых рынках и не имеют строгих принципов оформления. Они позволяют участникам достаточно точно производить расчет хеджирования по сумме и срокам. Однако при этом отсутствует гарант по исполнению таких сделок. Кроме того, индивидуальные параметры сделки не добавляют ликвидности и надежности.

То есть суть хеджирования — в фиксации курса валюты на определенную дату в будущем.

Вот как это работает на практике. Компания-импортер для страхования валютного риска от неблагоприятного движения курса заключает договор на покупку высоколиквидных валютных облигаций с расчетами в валюте своего денежного потока. В договоре также устанавливаются дата расчетов и стоимость такой облигации на момент расчетов.

Таким образом, компания-импортер имеет возможность получить валюту своих внешнеторговых обязательств по установленной стоимости в валюте своих внутренних требований в ожидаемые сроки поступления выручки. Такая операция является разновидностью форвардного внебиржевого договора.

Вот пример, как бизнес может использовать форварды. Белорусская компания N в марте 2018 года ввезла продукцию для продажи на внутреннем рынке на сумму $ 1,5 млн с отсрочкой оплаты в два месяца. В результате по двум контрактам образовалась дебиторская задолженность в белорусских рублях со сроками оплаты не позднее середины мая 2018 года и появилась необходимость застраховать задолженность от возможного колебания курсов валют.

Чтобы решить эту задачу, компания N заключила форвардный контракт на покупку валютных облигаций Министерства финансов Беларуси. Условия были следующими: расчет 10 мая 2018 года в белорусских рублях по курсу Нацбанка на 22.03.2018 + 9% годовых.

Сделка обеспечила поступление валютных средств для расчетов с поставщиком по курсу 1,9860 белорусского рубля, когда реальный курс достиг 2,0203 рубля. Таким образом, компания N избежала потерь приблизительно в $ 26 тыс., сохранив эту цифру в рентабельности.