Финансы «Про бизнес» 27 марта 2018

«Трамп не дает доллару расти». Прогноз курсов валют для Беларуси и России

О трендах на валютных рынках Беларуси и России, а также о том, какими будут курсы валют в апреле, рассказала Жанна Кулакова, финансовый консультант компании TeleTrade.

Валютный рынок в Беларуси

— Первый квартал 2018 года для белорусского валютного рынка выдался спокойным: с января стоимость валютной корзины Национального банка Беларуси практически не изменилась, а внутриквартальные колебания не превысили 3%. В будущем динамика курсов валют будет зависеть от целого ряда внешних и внутренних обстоятельств, причем вторые — куда более весомые.

**Жанна Кулакова**
Финансовый консультант компании TeleTrade

Беспокойство внушает наметившийся дефицит валюты на внутреннем рынке: впервые за много месяцев он был зафиксирован в ноябре-декабре 2017 и январе 2018. В феврале рынок вернулся к профициту, но уверенности в том, что он будет устойчивым и сохранится в будущем, нет.

Многое зависит от того, насколько активно власти будут выполнять поручение довести среднюю зарплату до 1000 белорусских рублей.

Рост доходов населения вкупе со значительно подешевевшими кредитами могут подстегивать рост импорта и внутренний спрос на иностранную валюту.

Инфографика предоставлена экспертом — Инфографика предоставлена автором

Кроме того, нужно учесть, что в 2018 Беларуси предстоят значительные выплаты по валютному госдолгу. Общая сумма платежей превысит $ 3,5 млрд. При этом в бюджете на 2018 год заложено 1,95 млрд белорусских рублей ($ 1 млрд в эквиваленте) на обслуживание внешнего госдолга. Значительная часть этой суммы может лечь на внутренний валютный рынок, а будет ли сформирован профицит валюты в таком объеме — большой вопрос.

Пиковые платежи по внешнему долгу сектора государственного управления в первом квартале были пройдены безболезненно за счет золотовалютных резервов и размещения нового выпуска евробондов. Второй пик придется на третий квартал. Поэтому можно предположить, что в ближайший месяц возможное негативное влияние этого фактора будет не слишком ощутимым. Однако в целом по итогам 2018 года, с учетом внутренних рисков, белорусский рубль может потерять к корзине 3−10%.

Валютный рынок России

Валютный рынок России в последнее время находится под влиянием двух ключевых факторов: нефтяного и геополитического. Что касается нефти, то этот рынок в 2018 году пока довольно стабилен и сюрпризов не преподносит. Во втором полугодии 2018 баррель могут ждать потрясения: например, выход некоторых нефтедобывающих стран из сделки ОПЕК+, предусматривающей сокращение добычи нефти. О такой возможности уже заявила, в частности, Россия. Кроме того, глобальному рынку в перспективе может угрожать существенный рост добычи нефти в США.

Однако в ближайший месяц баррель Brent имеет шансы остаться относительно стабильным и продолжить балансировать в диапазоне $ 62−72 — для рынка нефти это невысокая волатильность.

Такие колебания не окажут серьезного влияния на российский рубль. В условиях стабильного нефтяного рынка наблюдается даже некоторая раскорреляция нефти и курса рубля. С начала 2018 баррель Brent подорожал на 2%, а российский рубль ослаб к бивалютной корзине Центробанка на 1,1%. На графике видно, что динамика нефти и рубля порой бывает разнонаправленной.

Связано это с тем, что, помимо нефти, на рубль влияют и другие факторы, среди которых отдельного внимания заслуживает геополитический. Например, ослабление российской валюты на 2,3% за период с 1 по 20 марта 2018 было во многом обусловлено политическим скандалом с Великобританией и президентскими выборами, итоги которых стали гарантом продолжения противостояния России и Запада.

Одним из главных политических рисков для рубля является расширение санкций со стороны США и возможный ввод ограничений на инвестиции в российский госдолг.

Дело в том, что из-за высоких процентных ставок российские облигации федерального займа (ОФЗ) пользуются большим спросом у иностранных инвесторов. По состоянию на 1 февраля 2018 на руках нерезидентов находилось 33,9% ОФЗ — это исторический максимум. Годом ранее показатель составлял 28,1%, а 1 февраля 2016 — 21%.

В периоды политической напряженности иностранные инвесторы начинают выводить капиталы из ОФЗ, а если США введут прямой запрет на покупку бумаг, отток может усилиться в разы. На рубль это повлияет негативно, поскольку рубли, выведенные из ОФЗ, конвертируются в иностранную валюту.

Курс российского рубля в Беларуси

В условиях низкой волатильности российского рубля его влияние на валютной рынок Беларуси нехарактерное: корреляция между корзинами Нацбанка Беларуси и Центробанка Росии скорее обратная, чем прямая.

Объясняется это тем, что незначительные колебания валютного рынка России в Беларуси сглаживаются через укрепление/ослабление белорусского рубля к российскому. Проще говоря, если российский рубль незначительно слабеет, то его курс снизится и в Беларуси, и наоборот — если российский рубль укрепляется, то его курс в Беларуси растет. Благодаря этому сглаживаются колебания курсов доллара и евро. А поскольку валютная корзина Национального банка Беларуси на 50% состоит из российской валюты, периоды ослабления российской валюты могут сопровождаться укреплением белорусской, и наоборот.

Такая динамика возможна только в условиях низкой волатильности на валютном рынке России. Через укрепление белорусского рубля к российскому могут сглаживаться колебания курса российского рубля в пределах 2−3%, так, чтобы его курс на белорусском рынке не закреплялся ниже отметки 3,4, иначе это может негативно отразиться на экспорте.

Если волатильность российского рубля возрастет и его колебания превысят 4−5%, между корзинами Нацбанка Беларуси и Центробанка России снова наметится прямая корреляция.

Курс российского рубля на белорусском рынке в ближайший месяц, скорее всего, останется в диапазоне 3,4−3,5. При этом переход в диапазон 3,3−3,4 выглядит крайне маловероятным, а переход в диапазон 3,5−3,6 — вполне вероятным уже в этом году.

Пара евро/доллар

В 2018 году сохраняется тенденция к росту евро по отношению к доллару. Она уже не такая выраженная, как в 2017, однако с начала января по 21 марта европейская валюта укрепилась к американской на 2,3%.

Факторы, влияющие на пару евро/доллар, можно разделить на две группы: политические и экономические.

Политическая ситуация сегодня говорит скорее в пользу евро. В 2017 году в ряде европейских стран прошли президентские и парламентские выборы. Самое пристальное внимание уделялось выборам во Франции — была вероятность, что к власти придет Марин Ле Пен, предвыборная программа которой включала выход Франции из еврозоны и ввод в стране собственной национальной валюты.

Пожалуй, такой поворот был единственной причиной, по которой евро и доллар теоретически могли бы прийти к паритету 1:1. Однако победу в президентской гонке одержал Эммануэль Макрон, и один из главных политических рисков для евро ушел с повестки дня. Предстоящий Brexit в данном случае менее важен, поскольку Великобритания не входит в еврозону. Кроме того, референдум уже давно учтен рынками. Таким образом, с политической точки зрения серьезных препятствий для роста евро нет.

А вот для доллара есть, и связаны они в основном с деятельностью Трампа. Он не спешит претворять в жизнь предвыборные обещания, то и дело оказывается в центре политических скандалов и принимает непопулярные внешнеторговые решения. Нельзя сказать, что все эти события оказали реальное воздействие на экономику США, но доллар — спекулятивная валюта, и настроения инвесторов здесь очень важны. Беспокойство по поводу политики Трампа отражается на американской валюте не лучшим образом.

Что касается экономических факторов, то на первый взгляд может показаться, что доллар находится на более выгодных позициях, чем евро.

Федеральная резервная система США постепенно повышает процентные ставки и изымает ликвидность, вброшенную на рынок в ходе количественного смягчения экономики, развернутого из-за кризиса 2007−2009 гг. Иными словами, происходит ужесточение монетарной политики. Для доллара это должно быть драйвером роста, но на практике рынки давно отыграли эти события, и повышения ключевой ставки влияют на доллар мало. В 2018 году ожидается цикл из трех повышений ставки, первое из которых уже состоялось 21 марта. Событие было давно учтено рынком, и доллар по его итогам не только не укрепился, но даже немного ослабел. Думаю, что спасательным кругом для американской валюты в этом году может стать сюрприз в виде четырех повышений ставки, но вероятность такого сценария не слишком высока.

В еврозоне ситуация противоположная: процентная ставка ЕЦБ уже много месяцев равна нулю, кроме того, европейский регулятор проводит программу количественного смягчения. Монетарная политика ЕЦБ — сверхмягкая, и теоретически это должно давить на евро.

Однако на практике среди инвесторов очень сильны ожидания предстоящего ужесточения политики ЕЦБ. В принципе, то, что следующим шагом ЕЦБ станет ужесточение, довольно очевидно — хотя бы по той простой причине, что дальше смягчать уже некуда. Интрига лишь в сроках. Рынки ждут, что количественное смягчение завершится в сентябре, после чего европейский регулятор объявит о повышении ставок. Эти ожидания уже который месяц толкают евро вверх.

С учетом всех обстоятельств в ближайший месяц пара EUR/USD вряд ли выйдет за пределы диапазона 1,2−1,25, а во втором полугодии может перейти в диапазон 1,25−1,3.

Динамика пары евро/доллар мало влияет на курс белорусского рубля к корзине, но заметно отражается на динамике курсов валют по отдельности. Таким образом, курс евро в Беларуси в среднесрочной перспективе может расти быстрее курса доллара.

Прогноз по курсам валют на апрель

С учетом всех обстоятельств, полагаю, что в апреле 2018 в зависимости от того, как сложится ряд внешних и внутренних факторов, курсы валют будут колебаться следующим образом: