23 июля
AI_ВОРКШОП: ПРОДАЖИ, КЛИЕНТЫ, МАРКЕТИНГ от команды "Про бизнес" — 30 июля. Успей купить свой билет!
28 | 3 | 2 |
Недавние M&A сделки с участием белорусских компаний – покупка разработчика мобильных приложений Apalon американской корпорацией IAC и покупка проекта MAPS.ME российской интернет-компанией Mail.Ru Group – стали серьезным информационным поводом для обсуждения темы оценки стоимости бизнеса. Как рассчитать, сколько стоит компания, и какие методы оценки больше подходят в белорусских условиях, рассказывают наши эксперты Валентин Галич и Ирина Татарникова.
– Многих интересует, как оценивались компании, можно ли сравнивать эти сделки с аналогичными сделками в мире, и насколько такое сравнение применимо для белорусских реалий.
Итак, в каких случая проводится оценка бизнеса и каким образом определяется его справедливая стоимость (fair value)?
Валентин Галич
партнер Raidla Lejins & Norcous, директор «СБ-Глобал»
Оценка стоимости компании, как правило, требуется в следующих случаях:
Заблуждением является мнение, что существуют мультипликаторы, на основании которых можно четко определить цену бизнеса.
Нужно сразу уточнить, что есть 2 метода оценки с использованием мультипликаторов:
Ирина Татарникова
помощник председателя правления БПС-Сбербанка
Конечно, метод на основе сравнимых сделок, учитывающий параметры ранее совершенных сделок по покупке схожих бизнесов, может являться хорошим ориентиром. Однако для Беларуси он осложняется отсутствием достоверной информации о цене состоявшихся сделок по слияниям и поглощениям, что подразумевает и отсутствие реальных рыночных мультипликаторов.
Существует и ряд методологических недостатков, которые не всегда принимаются во внимание.
Во-первых, нужно понимать, что в методе оценки на основе сравнимых сделок могут использоваться достаточно разные мультипликаторы, например, к выручке, к EBITDА, к чистой прибыли.
Во-вторых, при применении данного метода без учета останется потенциал роста компании, может быть не учтен эффект от оптимизации налогообложения и структуры капитала.
В-третьих, метод мало применим для приобретения неконтрольного пакета акций или доли в компании.
Если же говорить о мультипликаторах, применяемых к публичным компаниям, данный метод учитывает параметры оценки аналогичных компаний инвесторами на рынке. В большинстве случаев торгуется менее 30% акций, и это не предполагает премии за контроль.
На практике для оценки, как правило, используется несколько методов. Основным для Беларуси нужно признать метод дисконтированных денежных потоков. Он базируется на прогнозировании деятельности компании в среднесрочной перспективе и расчетов на этой основе денежных потоков с учетом дисконтирования (приведения стоимости всех выплат к определенному моменту времени).
Среди достоинств оценки по дисконтированным денежным потокам можно отметить:
В то же время оценка в значительной степени зависит от используемых предположений по возможным денежным потокам, которые способна генерировать компания. Причем, нужно понимать, что прогнозы по денежным потокам строятся на перспективу около десяти лет, что несколько снижает точность оценки и повышает требования к профессионализму оценщика.
По итогам применения нескольких методов, наиболее подходящих к специфике деятельности, жизненного цикла и финансового положения компании, можно вывести некий диапазон ее стоимости, который и отражает цену бизнеса в соответствии с международными стандартами оценки.
Вот как, например, выглядела оценка одной из белорусских компаний, которая была сделана в 2011 году.
В этой таблице:
Расчет стоимости бизнеса в данном конкретном случае делался на базе прогнозируемых показателей двух ближайших лет. 2012 год был будущим и наиболее предсказуемым годом. 2013 – следующий полный год, брался с тем, чтобы учесть возможный темп роста бизнеса. Важный момент заключается в том, что компании, которые показывают одни и те же показатели в 2012 году, могут расти по разному и получить разные показатели в 2013. Компания с более высокими темпами роста будет стоить больше.
Резюмируя, можно сделать следующие выводы:
23 июля
AI_ВОРКШОП: ПРОДАЖИ, КЛИЕНТЫ, МАРКЕТИНГ от команды "Про бизнес" — 30 июля. Успей купить свой билет!
23 июля
Ограниченная партия кроссоверов Haima 8S по специальной цене 89 990 BYN уже в Минске!
17 июля
Уезжаете учиться или работать в Россию? Вам точно пригодится карта от Т-Банка
16 июля
Ювелирная выставка брендов «ERA JEWELLERY» и «Primo Prezioso» в сети салонов ORO
12 июля
Стартовал сбор тем для Форума по управлению интернетом Belarus IGF-2024
11 июля
Телеграм-каналы из Беларуси смогут зарабатывать с Рекламной сетью Яндекса
10 июля
МТС представил обновленный функционал Виртуальной АТС
9 июля
Как стать гуру бухгалтерского учета: программы для ИП, владельцев бизнеса и действующих бухгалтеров