Интервью Ольга Ленская, «Про бизнес» 29 июля 2021

«2021 год будет успешнее предыдущего» — узнайте, что происходит на рынке венчурного инвестирования

Виктория Тигипко. Фото из личного архива

«Мы не будем инвестировать в высокомерных основателей, которые не умеют слушать», — о ситуации на мировом рынке венчурного инвестирования, новых инструментах финансирования и перспективных направлениях для стартаперов специально для «Про бизнес» рассказала Виктория Тигипко, основательница и управляющий партнер венчурного фонда TA Ventures, президент клуба частных инвесторов ICLUB Global.

— Виктория, что происходит сейчас на мировом рынке венчурного инвестирования? Как 2020-й повлиял на ваши методы управления инвестициями? Какие главные выводы вы сделали для себя?

— 2020-й стал для всех отличным периодом, чтобы усилить стратегическое мышление. Если раньше мы все немного преувеличивали уровень наших возможностей и прогресса в целом, то пандемия вернула нас в реальность и заставила искать новые стратегические пути.

Объем мирового рынка венчурного финансирования в 2020 году достиг $ 300 млрд, увеличившись на 4% относительно предыдущего года.

Интересно, что при этом количество раундов венчурного инвестирования в 2020 году продолжило снижаться, составив около 22 тыс. против без малого 30 тыс. сделок в 2019-м и 32 тыс. в 2018-м.

*Изменение объема мирового рынка венчурного финансирования (данные за 2011−2020 гг.).* Источник: crunchbase.com

Венчурные инвестиции в США в 2020 году достигли рекордных $ 130 млрд, что на 14% больше, чем годом ранее. Прежний рекорд американского венчурного рынка датируется 2018 годом, когда местные стартапы получили от инвесторов в общей сложности $ 122 млрд. Тогда было зарегистрировано 7052 сделки, а в 2019 и 2022 гг. — 6599 и 6022 соответственно.

Нажмите для увеличения

Венчурные инвестиции в США в текущем году уже достигли нового квартального рекорда: компании с венчурным капиталом привлекли более $ 64 млрд в первом квартале 2021 года. Состоялось 185 раундов, увеличилась активность сделок на всех этапах, кроме посевного.

Есть большая вероятность, что 2021 год на мировом инвестиционном рынке будет даже успешнее, чем предыдущий. Сейчас уже возникло множество постковид-вертикалей, которые стремительно развиваются.

Что касается TA Ventures, то в этот период мы еще сильнее аккумулировали весь наш 11-летний опыт. С 2010 года мы сделали около 160 инвестиций, реализовав 57 из них с IRR (Internal rate of return — внутренняя норма рентабельности) в 33% и средним инвестиционным периодом в 3−4 года. В портфеле — 6 IPO, еще один выход на него ожидаем в этом году.

В нашем портфеле два «единорога» и 17 компаний с оценкой более $ 100 млн. За 11 лет в венчуре мы построили сеть знакомств из 20 000 контактов, входим в топ-25 мировых венчурных фондов с чистой доходностью выше 20% (по статистике Cambridge Associates).

— Какова стратегия вашего фонда?

— Могу сказать, что в сфере инвестиций для венчурного фонда любой кризисный период — это возможность поддержать сильных и талантливых фаундеров, которые способны защитить и развить свои бизнесы. Инвесторам мы предоставляем такую возможность в нашем клубе ICLUB Global. Участники клуба могут инвестировать в стартапы, которые уже прошли подробный due diligence в фонде TA Ventures. Им остается только сделать свой выбор.

Наши клубы работают в Киеве, Дубае, Лондоне, Монако, Алматы и Минске. В ближайших планах — открытие на Кипре, в Цюрихе, в Рияде, переоткрытие после ковида в Нью-Йорке и Майами. У нас 170+ членов клуба, которые уже проинвестировали в 40+ стартапов.

Сейчас мы готовим к запуску онлайн-платформу ICLUB Global online. Со стартом платформы порог входа уменьшится с $ 25 000 до $ 10 000. Наша цель — с помощью этой платформы открыть доступ к ранним венчурным инвестициям более широкой аудитории.

— На какие ниши сейчас стоит обратить внимание стартаперам? Какие сферы наиболее интересны инвесторам?

— Еще несколько лет назад мы в TA Ventures выбрали наши фокусные вертикали, которые уже сейчас активно развиваются и будут делать это в постковидный период:

Digital health («цифровое здравоохранение» — термин подразумевает использование цифровых технологий для решения проблем со здоровьем: мобильных устройств, носимых пользователями датчиков, биосенсоров, виртуальных домашних помощников и др.)
Mobility & logistics (мобильность и логистика)
Enterprise software (корпоративное программное обеспечение)
Consumer tech (потребительские технологии)
Fintech (финансовые технологии)

Это самые популярные и интересные сегодня вертикали. Ежегодно мы усиливаем в них нашу компетенцию.

— Как отреагировали стартапы на стремительные изменения рынка в связи с пандемией?

— Вернемся на несколько лет назад: именно в период кризиса 2008−2009 годов были основаны такие известные стартапы, как Uber, Airbnb, WhatsApp, Slack, Stripe, GitHub, Dropbox, Squire. И это только подтверждает мысль о том, что любой кризис — это хороший период для реализации идей и основания компаний.

Кроме того, по нашим наблюдениям, среди стартапов, которые были основаны в то время, меньше банкротов. Стартапы, которые начинают свой путь в такой непростой период, точно преодолеют трудности в более благоприятных экономических условиях.

В более выгодных условиях, опять же, стартапы ранних стадий. Во время кризиса они фокусируются на продуктах и благодаря этому могут выжить. В late-stage остановка роста часто значит смерть, early-stage-стартапы умеют переживать кризис легче и расти после этого в разы сильнее.

— Что нужно сегодня в «новой реальности», чтобы заинтересовать инвестора? Можете поделиться чек-листом — на что ваш фонд обращает внимание при отборе стартапов?

— Мы в TA Ventures просматриваем до 3 тысяч стартапов в год, чтобы проинвестировать 20−30. При этом мы всегда сами делаем подробный due diligence. Учитывая пандемию, сейчас особый упор делаем на бэкграунд, проверку фаундеров, их личные истории, предыдущие истории бизнеса, так как на ранних стадиях это важнее, чем цифры.

Наши контакты в фондах и корпорациях позволяют нам быстро сделать background check команд. Там, где у других инвесторов принятие решения может занять до нескольких месяцев, мы можем справиться за 1−3 недели, а иногда и за сутки.

Прежде всего мы смотрим на команду (founder-market fit), рынок и защитные механизмы, которые могут быть созданы в долгосрочной перспективе (moats) — например, сетевые эффекты в маркетплейсах.

Мы ценим гибкость. Основателям зачастую приходится менять несколько бизнес-моделей перед тем, как они нащупают рынок. К этому моменту от изначального продукта может ничего не остаться. Умение видеть картинку в целом — важный элемент создания востребованного продукта.

Мы не будем инвестировать в высокомерных основателей, которые не умеют слушать. Такие партнерства часто приводят к игре с нулевой суммой, где нет победителей.

Если концептуально нам все нравится после первых звонков/встреч, мы можем сразу дать стартапу индикацию нашего интереса, но это не означает, что по итогу мы будем инвестировать. В рамках анализа мы можем глубже разобраться в теме и не достичь определенного уровня комфортности.

— Не так давно вы написали пост о SPAC. Расскажите подробнее о росте популяности этого инструмента и выгодах его применения.

SPAC (Special-purpose acquisition company) — компания, созданная специально для слияния с другой частной компанией, которая желает выйти на биржу, минуя процедуру IPO. «СПАКи» позволяют розничным инвесторам осуществлять прямые инвестиции в перспективные компании, в том числе с использованием заемных средств.

— SPAC начал набирать популярность в 2014-м, а теперь произошел настоящий бум. По данным сервиса SPAC Research, в 2021 году SPAC-компании в США привлекли $ 83,5 млрд. За весь 2020-й этот показатель составил $ 83,4 млрд.

Виктория Тигипко. Фото из профиля в Facebook

Рост популярности SPAC связан с целым рядом факторов. Низкие процентные ставки вместе с беспрецедентными бюджетными стимулами привели к росту стоимости активов. Мультипликаторы публичных рынков превзошли частные. Добавим к этому приложения вроде Robinhood, которые упростили покупку ценных бумаг. Конечно, на этом фоне значительно выросло количество спекуляций, но также вырос и спрос на акции.

К тому же на рынке ожидают рост количества размещений из-за большого числа компаний на поздних стадиях. Сейчас этот показатель поднялся до более 500 «единорогов».

Для компаний SPAC — это выгодный способ выйти на биржу без чрезмерной бюрократии и с меньшей волатильностью. Другое важное преимущество — скорость.

Выход на биржу через SPAC занимает до четырех месяцев. В случае со стандартной процедурой IPO этот процесс может занять больше года. Также компания может получить дополнительные преимущества в виде стратегически релевантных инвесторов и спонсоров, которые состоят в команде.

— Каковы ваши ожидания/планы по развитию на 2021 год, прогнозы для инвесторов и стартапов?

— Спрос на венчур как инвестиционный продукт растет. Венчурный капитал опережает фондовый рынок. По данным Cambridge Associates, средний IRR венчурного капитала превзошел аналогичные показатели S&P 500 примерно в 2 раза за последние 5-, 10-, 15- и 25-летние периоды. К примеру, венчур с 2010 по 2016 год имел средний IRR 21,9%, S&P 500 за тот же период продемонстрировал IRR в 12,2%.

Все по-своему ощутили, что коронавирус выступил катализатором технологических трендов. Cейчас мы переживаем небывалый бум в венчурной индустрии, который отлично отразился на нашем портфеле, в том числе и на таких будущих «единорогах», как Impress. Это перспективный южноевропейский игрок в области ортодонтии, направленной непосредственно на потребителя (direct-to-consumer).

Теперь мы делаем из венчура инвестиционный продукт. Пришло время дать доступ внешнему капиталу к той воронке инвестиций, в которую мы ранее инвестировали свои собственные средства. Для этого мы активировали новый фонд с целевым размером в $ 50 млн и инвестиционным периодом в 2−3 года. На 2021−2022 год планируем 40−50 сделок. Финальное закрытие фонда намечено на осень 2021. Мы уже подписали 12 сделок по всему миру. Еще 7 сделок находятся в стадии due diligence.

— Сейчас — время больших изменений?

— Определенно. Venture capital ждут большие перемены. Появилось новое поколение венчурных фондов, для которых важно умение быстро адаптироваться.

Мы с TA Ventures всегда были в авангарде изменений. Мы готовы меняться и делать это быстро — как делали это всегда и будем делать так дальше. Для нас это нормальная реальность.