Рынки
5 апреля 2021«Рынок облигаций растет. И риски — тоже». Как работает первое рейтинговое агентство в Беларуси
Для чего нужно присваивать компаниям рейтинги? Есть ли от них польза экономике страны? И насколько вообще перспективен «рейтинговый» бизнес в Беларуси? Об этом поговорили с директором первого национального рейтингового агентства BIK Ratings Олегом Ильиным и исполнительным директором Дмитрием Данильчуком.
|
Директор ООО «БИК Рейтингс» |
|
- Как у вас возникла идея открыть в 2020 году рейтинговое агентство в Беларуси? Почему решились на это в разгар кризиса и какую миссию преследовали?
Олег Ильин: Финансовый рынок сегодня не растет - сказываются проблемы реального сектора и эффект кризиса недоверия. Но развитие все равно идет: появляются новые игроки и типы организаций, становятся доступны новые инструменты, совершенствуется законодательная база. Так, Нацбанком в 2019 году были созданы правовые основы для появления первых белорусских рейтинговых агентств.
Наш опыт работы с клиентами показал интересную картину. С одной стороны - эмитенты облигаций испытывали сложности с их реализацией, часто не были уверены, какую процентную ставку устанавливать по бумагам. А инвесторы - предъявляли запрос на простой и качественный инструмент оценки рисков. По сути, мы зафиксировали косвенный спрос на услуги рейтингового агентства и рискнули создать предложение.
Увидели возможность стать поставщиком рыночной информации: кредитных рейтингов, рэнкингов, исследований и аналитики.
Не побоялись открываться в кризис: настроения бизнеса и инвесторов сейчас настолько негативны, что запрос на оценку рисков высок как никогда.
- Что такое кредитный рейтинг и для чего он нужен?
Дмитрий Данильчук: Мировая рейтинговая индустрия сформировалась в начале XX века и росла, следуя за динамикой рынка ценных бумаг. При этом всегда оставалась «закрытым клубом» - из-за требований регуляторов, высоких запросов к специалистам и необходимости иметь доверие всех участников рынка. Поэтому сейчас в мире лишь около сотни рейтинговых агентств, а основная часть рынка контролируется «большой тройкой» - Fitch, Moody's, Standard & Poor's.
При этом игроки «большой тройки» не специализируются на присвоении кредитных рейтингов по национальным шкалам. То есть не предоставляют рынку информации с углубленным анализом национальных аспектов отдельных стран и не дают возможности внутригосударственного сопоставления рейтингов.
Олег Ильин: Кредитный рейтинг - это профессиональное мнение агентства относительно кредитоспособности заемщика. Рейтингом могут воспользоваться инвесторы, кредиторы, партнеры и контрагенты компаний.
Рейтинги помогают:
1. Эмитентам:
- Определиться с процентной ставкой, которую можно предложить по новым выпускам долговых обязательств
- Информировать участников рынка об относительном кредитном качестве своих долговых обязательств, увеличивая потенциальное число инвесторов.
2. Инвесторам:
- Оценить кредитные риски и принимать обоснованные инвестиционные решения
- Дополнить (или даже заменить) собственный анализ объекта инвестиций.
3. Партнерам и контрагентам - выбирать надежные компании для сотрудничества.
Главная задача рейтинговых агентств - выстраивание доверия между основными стейкхолдерами на рынках капитала.Все это напрямую влияет на развитие отечественного финансового рынка и укрепление национальной экономики.
- Как просчитывали маржинальность/окупаемость рейтингового бизнеса?
Олег Ильин: К открытию агентства готовились в несколько этапов:
- Определили плюсы и минусы законодательных основ рейтинговой деятельности.
Из плюсов мы бы выделили использование международной и российской практики, подходов и терминологии, а также отсутствие требований к финансовой достаточности. Из минусов - отсутствие программ субсидирования МСБ при размещении ценных бумаг на бирже (предпринимателям в России возмещают часть расходов по договорам о присвоении кредитного рейтинга в соответствии с Постановлением № 2374 от 30 декабря 2020 года).
На наш взгляд, позитивным драйвером для развития рынка стала бы возможность для банков покупать облигации с присвоенным рейтингом без необходимости формирования резервов. А для страховых компаний - возможность инвестировать страховые резервы в финансовые инструменты с рейтингом выше определенного уровня.
- Выявили основные правовые ограничения (например, рейтинговые агентства вправе осуществлять лишь рейтинговую деятельность и дополнительные услуги, согласованные с Нацбанком)
- Изучили объемы рынка, потенциальных клиентов и косвенных конкурентов
- Оценили объемы и структуру издержек, рассчитали необходимые первоначальные инвестиции.
По итогу составили 3 сценария развития агентства:
- Позитивный (для реализации данного сценария мы должны присваивать от 5 рейтингов в квартал)
- Нейтральный (4 рейтинга в квартал)
- Негативный (3 и менее рейтингов в квартал).
Дмитрий Данильчук: 2020, как и 2021 год, - это период, когда любые планы рушились перед новыми вызовами. Эпидемия, экономика и политика существенно изменили ландшафт белорусского бизнеса, ухудшились настроения и ожидания владельцев и управленцев, что привело к замедлению инвестиционной деятельности и заморозке многих проектов. В таких условиях сложно выводить на рынок новый и неизвестный продукт. Однако его уникальность позволила нам развивать бизнес именно по позитивному сценарию. При сохранении текущей динамики спроса со стороны клиентов на окупаемость выйдем за 3-4 года.
- Как определяли портрет вашего целевого клиента и формировали УТП?
Дмитрий Данильчук: Кредитный рейтинг особенно нужен растущим белорусским компаниям, которые привлекают финансовые ресурсы для развития, эмитируя облигации (в некоторых случаях - токены). При этом мы не ограничены исключительно эмитентами облигаций. Так, крупные заемщики банковских ресурсов могут использовать рейтинг как аргумент в переговорах о процентной ставке по займам.
Застройщики - могут подтвердить свою устойчивость перед дольщиками. Да и любые крупные компании могут использовать кредитный рейтинг как инструмент завоевания доверия контрагентов и партнеров. Так что «портрет» нашего клиента довольно универсален.
- Что сейчас происходит на рынке облигаций и токенов РБ: какие тенденции и риски присутствуют?
Дмитрий Данильчук: Наш анализ показал, что рынок облигаций Беларуси растет. Объем эмиссии в 2020 году составил 31,9 млрд бел. руб, в то время как в 2016 году этот показатель был равен 15,5 млрд бел. руб. Всего за 5 лет рынок вырос более чем в 2 раза. При этом наблюдается тенденция к увеличению доли облигаций предприятий и банков в структуре эмиссии.
По валюте номинальной стоимости неизменно преобладают облигации, номинированные в белорусских рублях (40,2% на 01.01.2021) и долларах США (36,7%).
Рынок токенов (токенизированных облигаций) Беларуси также выглядит перспективным. Например, онлайн-платформа finstore.by, начавшая свою работу в ноябре 2019 года, привлекла на свою площадку 3565 пользователей, которые осуществили инвестиции на сумму $ 22,89 млн. Всего на платформе было размещено 92 выпуска токенов 41 эмитента. В настоящий момент продаются 50 выпусков токенов от 35 эмитентов. Мы видим перспективы сотрудничества с большинством этих эмитентов.
Одним из препятствий для эффективного развития рынка станет предстоящий запрет на корпоративные облигации, номинированные в иностранной валюте, однако негативный эффект позволят сгладить индексированные облигации (с привязкой к иностранной валюте).
- Каков порог вхождения в этот бизнес?
Олег Ильин: По законодательству для открытия такого агентства необходим штат из минимум 10 сотрудников с отраслевым опытом от 1-5 лет, что значительно увеличило операционные расходы на старте. Оставшиеся вложения были относительно невелики - это аренда офиса и обустройство рабочих мест.
Основу нашей команды составляют:
- Исполнительный орган - это основной орган управления агентством, в нашем случае это директор (то есть я, отвечаю за вопросы стратегического характера) и исполнительный директор (Дмитрий, отвечает за операционную устойчивость и коммерческие вопросы)
- Рейтинговый комитет - это коллегиальный постоянно действующий орган агентства в составе из пяти рейтинговых аналитиков (включая председателя комитета). Комитет принимает решения по вопросам присвоения, пересмотра, подтверждения и отзыва кредитных рейтингов и прогнозов по ним.
- Методологический комитет - это работники агентства, которые утверждают и пересматривают используемые методологии
- Служба внутреннего контроля - это подразделение осуществляет контроль за соблюдением законодательства и локальных правовых актов, а также - предотвращает конфликты интересов.
Нажмите на изображение для увеличения
Законодательство предъявляет высокие квалификационные требования к специалистам, поэтому мы подбирали людей с максимально релевантным опытом. Например, Дмитрий имел хорошее понимание рейтинговой деятельности, поскольку работал в Нацбанке и отвечал за взаимодействие с «большой тройкой». Наши рейтинговые аналитики также много лет занимаются финансовым моделированием и маркетинговым анализом для белорусских компаний.
- С какими трудностями вы столкнулись на этапе регистрации бизнеса и в первое время работы?
Дмитрий Данильчук: Главная сложность - это отсутствие понимания участниками белорусского рынка ценности рейтингов.
Объясню на примере из истории. Прототип первого банкомата был создан в 1939 году, однако банкиры наотрез отказались от его использования, не посчитав это целесообразным. Банкоматы начали использовать лишь в конце 60-х, а широкое распространение они получили только в XXI веке. Сегодня никто не может представить мир без этих устройств, а объем издержек, который они сокращают банкам, - колоссален.
Разница между этим примером и кредитным рейтингом в том, что мировая практика и многочисленные исследования уже доказали его полезность: в части привлечения инвесторов, снижения ставок и улучшения имиджа. Так что наша задача - передать эту полезность белорусскому рынку.
- Как вы получали аккредитацию Нацбанка?
Дмитрий Данильчук: Получение аккредитации было совершенно новым опытом - причем для обеих сторон. На примере России мы понимали, что порой проходит значительное время от момента создания агентства до получения аккредитации, и были к этому готовы.
Для соответствия требованиям Нацбанка необходимо было собрать пакет из 14 типов документов. Среди них:
- Положение о рейтинговом комитете
- Положение о методологическом комитете
- Положение о службе внутреннего контроля
- Методология оценки компаний.
До нашего обращения никто в стране не имел опыта подготовки таких документов.Первая подача прошла неудачно: регулятор указал на ряд аспектов, требующих доработок. И только со второй попытки, после скрупулезных исправлений всех нюансов, мы получили долгожданное свидетельство. Первое в Беларуси.
Хотелось бы отметить профессионализм команды Нацбанка, которая консультировала нас по всем возникающим вопросам.
- Ваша методология оценки компаний чем-то выделяется среди аналогов?
Олег Ильин: Из-за особенностей функционирования и систем учета различных организаций (компании, банки, лизинговые компании и т.д.) требовалась и разработка различных методологий. Мы начали с основы - методологии по присвоению кредитных рейтингов организаций - резидентов Республики Беларусь.
Дмитрий Данильчук: При разработке изучили опыт российских и международных рейтинговых агентств. Однако важную роль в создании методологии сыграла наша экспертиза, понимание финансовой и операционной деятельности компаний именно белорусского рынка. Мы интегрировали ее с международным опытом, а получившуюся версию - корректировали в ходе многократного тестирования. Предфинишный вариант «шлифовали» по рекомендациям профессиональных участников рынка ценных бумаг - банков и брокеров.
- Расскажите о присвоении первых рейтингов: кто были эти компании и почему они к вам обратились?
Дмитрий Данильчук: Первый в истории кредитный рейтинг от белорусского агентства был присвоен компании «СолВиРент», которая занимается сдачей недвижимости в аренду. Эта компания привлекает инвесторов, выпускает корпоративные облигации и токенизированные облигации. Получение рейтинга проводилось с целью привлечения инвесторов.
Второй рейтинг получил «Витебский завод промышленной переработки», который активно выпускает токенизированные облигации. Предприятие осуществляет вывоз отходов, их подготовку к использованию и захоронению, прием бумаги, картона и ПЭТ-бутылок, производство полимерных пленок, а также экологическое сопровождение предприятий. Для ВЗПП основной целью также было улучшение работы с инвесторами.
Третья компания - «Си-трейдинг», крупный застройщик и активный игрок на рынке корпоративных облигаций Беларуси. Компания специализируется на строительстве и введении в эксплуатацию многоквартирных жилых домов, магазинов, бизнес-центров и т.д.
Сейчас мы ведем переговоры еще с четырьмя компаниями. Обычно анализ компании и присвоение ей кредитного рейтинга занимает до двух недель с момента получения исходных данных для анализа.
- Что еще сделало агентство за первые полгода работы?
Дмитрий Данильчук: Самое важное - мы заложили основы рейтинговой деятельности в Беларуси, присвоили первые рейтинги компаниям и наращиваем их количество. Мы также начали развивать собственные рэнкинговые проекты.
Рэнкинги - это способ независимо оценить компании на белорусском рынке с разных сторон (насколько компания хороший работодатель, инновационна ли ее продукция, является ли компания успешным экспортером и так далее). Суть простая: мы разрабатываем собственную методологию, а компании, желающие принять участие, предоставляют нам данные, по итогам обработки которых мы составляем рэнкинг.
Уже вышел топ франшиз в Беларуси, опубликован рэнкинг работодателей. Среди прочего мы занимаемся выстраиванием долгосрочных партнерств: работаем с профучастниками рынка, СМИ, профессиональными ассоциациями, банками и другими структурами. Буквально 2 недели назад мы заключили соглашение с информационным агентством Cbonds, и теперь наши кредитные рейтинги будут доступны на его платформах. Брокеры Finup и АСБ БРОКЕР помогли нам информировать эмитентов и инвесторов о появлении в Беларуси агентства и первых кредитных рейтингов.
- Как вы находите своих клиентов сегодня?
Олег Ильин: Со старта работы мы взяли за основу правило «говори, что ты делаешь и делай то, о чем говоришь», оно стало основой нашей коммуникационной политики. Мы транспарентны в работе с клиентами: методология размещена в открытом доступе, а специалисты готовы подробно разъяснить все ее детали.
И мы не ограничиваемся только присвоением рейтингов компаниям. После публикации рейтинговых пресс-релизов - работаем со СМИ, рассказываем о своих кейсах, публикуем информацию для бизнес-сообществ в социальных сетях. Поэтому в настоящее время мы не прибегаем к рекламе - компании сами выходят с нами на связь.
- Какие дальнейшие планы у агентства?
Олег Ильин: Наши цели можно разделить на 4 группы:
- Привить белорусскому рынку культуру использования кредитных рейтингов. Наша цель - это создание рынка, на котором все стейкхолдеры знают, что такое кредитный рейтинг, понимают его ценность и необходимость. Отказ инвестора приобретать облигации (или токены) эмитента, которому не присвоен кредитный рейтинг, может стать реальностью весьма скоро (в диапазоне 2 лет). Более того, международный опыт демонстрирует, что правительство и Нацбанк могут ввести законодательное требование по наличию кредитных рейтингов, к чему эволюционным образом пришли многие передовые страны.
- Наладить присвоение кредитных рейтингов различным категориям организаций. Мы уже разрабатываем методологию оценки лизинговых компаний, так как они предъявляют высокий спрос на получение кредитного рейтинга. Следующие на очереди - микрофинансовые организации и банки.
- Установить контакты с региональными и международными профессиональными ассоциациями. Это важно не столько для коммерческой выгоды, сколько для укрепления нашей экспертизы и привлечения международных инвесторов и партнеров на белорусский рынок капитала.
- Стать первым белорусским рейтинговым агентством, которое присвоит Беларуси суверенный кредитный рейтинг. Сейчас Министерство финансов работает с Fitch и S&P. Однако, на наш взгляд, представители «большой тройки», несмотря на огромный международный опыт, могут упускать ряд локальных аспектов в своем анализе. Наличие суверенного рейтинга от внутреннего игрока может способствовать улучшению инвестиционного имиджа Беларуси.