Смертность стартапов, инвестирование «соло» и другие риски: бизнес-ангелы о венчурном рынке и развитии экосистемы

Что происходит на рынке венчурных инвестиций в России и Беларуси? Какие ниши наиболее привлекательны для бизнес-ангелов? И что сегодня способствует формированию венчурной экосистемы? Своим мнением поделились суперангел и управляющий партнер фонда AltaIR Capital Игорь Рябенький и сооснователь сети бизнес-ангелов Angels Band и CEO компании Aheadworks Кирилл Голуб.

6 декабря состоится Capital Day, в рамках которого выступят Кирилл Голуб и директор по развитию AltaIR Capital и AltaClub Артем Новосартов.

- Почему вы занялись венчурными инвестициями? Ведь это довольно затратный по времени и усилиям и при этом очень рискованный способ приумножить свои вложения. Не проще ли и доходнее заниматься классическими инвестициями или торговать на фондовом рынке?

Игорь Рябенький: Наивно полагать, что венчурные инвестиции менее прибыльны и более затратны по времени и усилиям.

Любые инвестиции, как и любой бизнес, могут приносить хорошую прибыль, если заниматься ими упорно и усердно. Это касается и венчурных инвестиций, и фондового рынка. Я предпочитаю инвестировать именно на венчурном рынке, так как мне нравится ощущение большей погруженности в процесс, и здесь мне удается достичь большего успеха.

Что касается самого риска: да, он высок, особенно тяжело инвестору будет преуспеть, если он располагает ограниченным количеством средств, ограничен во времени и если он ограничивает свой портфель совсем небольшим количеством проектов. Но если инвестор имеет возможность участвовать в финансировании лучших проектов, получить к ним доступ и иметь достаточно большой временной диапазон, 5−7 лет, то за это время проекты могут показать достойную прибыльность.

И даже если портфель не сработает на 100 процентов - а на венчурном рынке это в принципе невозможно, - то можно выиграть в таком проценте, что прибыльность будет опережать фондовый рынок.

Кирилл Голуб: Инвестиции на фондовых рынках США и Европы в последние годы были очень разумным и удачным вложением денег, потому что пришлись на многолетний «бычий рынок» вследствие исключительно долгой политики количественного смягчения. Сейчас эра дешевых денег подходит к концу, ожидаемая доходность таких вложений неизбежно снизится. При этом лично мне намного больше нравится работать с людьми, чем возиться с цифрами фундаментального и технического анализа. Когда с помощью твоего опыта и твоих денег кто-то создает и выводит на рынок новый продукт, это вполне стоит затраченных усилий и принятого на себя риска.

- Что нужно, чтобы стать бизнес-ангелом сегодня? Есть ли какой-то порог входа и особые требования?

И.Р.: Сегодня, чтобы стать бизнес-ангелом, не нужно иметь заоблачного состояния. Тем не менее инвестор должен трезво рассчитывать свои силы и оценивать возможности, чтобы собрать достаточный инвестиционный портфель, в котором будет иметь хотя бы десяток проектов. Несмотря на то что у бизнес-ангела, как правило, есть некие возможности влиять на управление в проекте на раннем уровне, чем более зрелой является проинвестированная компания, тем дальше ангел от процесса принятия решений. Поскольку проекты ранней стадии гораздо чаще не доходят до следующей и прекращают свое существование, то ставить на 1−2 стартапа - слишком рискованно. В этом случае лучше будет сфокусироваться на одном стартапе и сделать его самому.

Что касается порога входа, то каких-то особых требований нет: нужно просто индивидуально определить ряд параметров. В какие проекты, в каких областях и географиях ты будешь инвестировать: в те, которые находятся около тебя, в соседнем городе, стране или за океаном. Важно понять, какую сумму ты готов выделить на инвестиционные цели, на какой период возможно ее выделить и выстроить свой портфель. Нужно определить, готов ли ты инвестировать в те отрасли, которые кажутся тебе перспективными, или тебе ближе отрасли, которые не особо на слуху, но в которых у тебя больше экспертизы, и ты сможешь лучше оценить шансы. Очень важно понять, хочешь ли ты инвестировать в одиночку или же с синдикатами и соинвесторами.

К.Г.: Первое, о чем мы говорим с новыми участниками Angels Band, - это своего рода ликбез, объяснение самых базовых правил венчурного инвестирования и отличий от хорошо знакомых им инвестиций в традиционные бизнес-проекты. Например, неразумно, просчитывая ангельскую инвестицию, искать «точку окупаемости» проекта или высчитывать срок возврата инвестиций. Задача каждого инвестиционного раунда - не вывести проект на прибыльность, а масштабировать, многократно улучшить его ключевые метрики и вывести стартап на следующий раунд финансирования. Вложенные деньги бизнес-ангел вернет в десятикратном (или стократном, если повезет) размере не из будущей прибыли предприятия, а в случае продажи стартапа стратегическому инвестору.

- О каких размерах венчурных инвестиций (средний чек) сегодня можно говорить в России, Беларуси?

И.Р.: Среднюю «температуру по больнице» оценивать трудно, все зависит от пристрастий и возможностей. В России инвестор может вкладывать по $ 50−100 тыс. на проект, но это уже достаточно взрослые ангелы. Начинающий ангел может попробовать вкладывать по $ 10−20 тыс. При таких суммах имеет смысл инвестировать в синдикате - объединившись с группой инвесторов, можно собрать сумму, достаточную для того, чтобы проект добился своих целей и «добежал» до следующего инвестиционного раунда.

В Беларуси я не вкладывался как ангел, поэтому мне сложно оценить рынок. В нашем портфеле есть один проект с белорусскими корнями - PandaDoc. Мы вложились в него уже на seed-стадии, поэтому чек был больше, чем обычный объем ангельского финансирования.

⇒ Читайте также: Микита Микадо о Кремниевой долине, стартапах и двигателе Porsche под капотом «Запорожца» - видеоинтервью

К.Г.: Сегодня в Беларуси для большинства сфер, в которых появляются и работают стартапы, необходимый размер ранней инвестиции составляет от $ 50 до 100 тыс. Венчурные капиталисты неспроста придумали и используют систему инвестиционных раундов. Одно из не всегда очевидных, но зачастую полезных следствий этого принципа - стартап постоянно работает в ситуации разумного дефицита денег, что стимулирует основателей быстро отбрасывать неэффективные ходы и делать ставку не на большой бюджет разработки и маркетинга, а на поиск новых эффективных приемов продвижения.

- Каковы объемы рынка венчурного инвестирования в России, Беларуси? Есть ли своя специфика в этих странах?

И.Р.: Вся аналитика 2018 года говорит о росте венчурного рынка в России: так, по оценке RB Partners и EY, в первой половине 2018 года российский рынок вырос и составил $ 262 млн (против $ 227 млн в первой половине 2017).

Специфика белорусского рынка, на мой взгляд, в том, что он более компактный. Есть значимые государственные инициативы (уровня Парка высоких технологий), которые создают благоприятную почву для роста стартапов. В стране накоплена экспертиза во многих областях, таких как оффшорное программирование, искусственный интеллект - хотя именно эти области я назвал бы традиционно далекими от ангельских инвестиций.

К.Г.: Мне кажется, что оценивать объем рынка венчурных инвестиций в Беларуси несколько преждевременно. Мы в самом начале пути, и любые сравнения с соседями будут не в нашу пользу. Пока для меня очевидно одно: правовой режим ПВТ фактически не имеет прямых аналогов в ближнем зарубежье, и наша экосистема должна воспользоваться этим преимуществом и совершить заметный рывок.

- Как считаете: насколько зрелые наши рынки для венчурного инвестирования, бизнес-ангельства?

И.Р.: Полагаю, что широкая культура бизнес-ангельства только начинает развиваться, причем в России этот процесс начался примерно на пять лет раньше. Что касается молодых предпринимателей, которые стремятся сделать по-настоящему крутой проект, преобразовать отрасли и профессии, - их много, с точки зрения наличия стартапов, я считаю, наши рынки абсолютно готовы для инвестирования.

Помимо довольно «юного» возраста ангельского движения, нужно сказать, ни в России, ни в Беларуси нет полноценной инфраструктуры: фондов, обеспечивающих стадию роста стартапов, - когда компания становится enterprise, то есть взрослой.

Нет и рынка покупателей этих технологий. В России сегодня есть единичные покупатели - несколько крупных корпораций, таких как Mail Ru Group и «Яндекс». В основном же заметные проекты из России и Беларуси делают «выходы» на международном рынке.

К.Г.: Я общаюсь практически со всеми фаундерами проектов, проходящих через пайплайн Angels Band, и вижу, что только около четверти стартапов понимают правила венчурного финансирования и принципы игры на этом поле. И основателям, и инвесторам очень не хватает образования, несмотря на то множество ивентов, которые проходят в Беларуси, и полную доступность любой информации. Можно ли эти 25% стартапов назвать зрелостью? Пожалуй, не вполне. Но даже с этой четвертью можно и нужно работать - ведь сам собой рынок не созреет.

- Какие сферы/сегменты вы считаете наиболее перспективными на сегодня? А в какие вкладываться бессмысленно, на ваш взгляд?

И.Р.: Бессмысленно вкладываться только в те направления, на которые нет спроса. В целом зарабатывать можно на любом рынке, зависит от личных предпочтений и области экспертизы, размера инвестиций, терпения и стремления.

Лично я вижу много растущих проектов и перспективы в областях цифровой медицины, образования, кибербезопасности, FinTech и InsurTech.

К.Г.: Часто говорят, что талант бизнес-ангела - в способности уловить тренд, когда его еще никто не видит. Но поскольку инвестор рискует реальными деньгами, а конструирование будущего - это, скорее, из области фантастики, я полностью согласен с Игорем: если в сфере есть спрос на слияния и поглощения, есть и смысл вкладываться в такие проекты.

- Какие механизмы оценки зрелости проекта, его потенциала, а также рисков существуют сегодня?

И.Р.: Для оценки зрелости проекта необходимо определить стадию, на которой он находится (идея, MVP, продукт, клиенты и т.д.), оценить команду и ее компетенции. Важно оценить рынок, потребность в предлагаемом продукте, насколько адекватно основатели продумали выход на свой рынок, сходится ли у них unit-экономика.

К.Г.: Методик и механизмов много, и чем более зрелая стадия у стартапа, тем проще и полезнее их применять. Для бизнес-ангелов, которые входят в проект на самом раннем этапе, надежной методики не придумали.

Венчурный инвестор должен уметь оценивать размер потенциального рынка, реальность проблемы, которую решает стартап, и соответствие этого решения глобальным трендам.

И самое главное - команду проекта: достаточно умную, чтобы оценить препятствия, достаточно амбициозную, чтобы иметь импульс для их преодоления, и достаточно гибкую, чтобы вовремя менять способы достижения своей цели, если меняются обстоятельства. Поэтому бизнес-ангел в первую очередь - это хороший психолог, а отнюдь не экономист, финансист или риск-менеджер

- Каков процент неудачных инвестиций у бизнес-ангелов в Беларуси, России? Почему проваливаются проекты, в которые инвесторы поверили?

И.Р.: О конкретном проценте сложно говорить. Полагаю, что в среднем выживаемость проектов на ранней стадии - не более 10%. Но на общее настроение инвестора это не должно влиять. Например, в AltaIR Capital обратная ситуация: у нас процент смертности профинансированных компаний сравним с обычным процентом выживания стартапов в портфеле венчурного инвестора. Тем не менее венчурный рынок действительно особо рисковый, и проваливаются проекты по самым разным причинам - как говорится, каждый несчастливый проект несчастлив по своему. Основатели могут иметь разную мотивацию и им тяжело добежать до цели вместе, иногда проект не может показать ту динамику развития и по продукту, и по пользователям, которую от него ожидали, и команде сложно получить следующий раунд финансирования - многие проекты погибают в этой «долине смерти», несмотря на то что и команда, и идеи были достойными.

Еще одна причина - Epic fail. Так мы называем ситуацию, когда отличная команда запускает нужный продукт, но в это же время то же самое предложение выводит на рынок крупный игрок с неограниченным бюджетом на продвижение.

Слепая влюбленность инвесторов и основателей в свой продукт тоже может сыграть злую шутку - в провале идеи они будут винить рынок, других инвесторов, все, что угодно.

Но объективной реальностью чаще всего будет являться то, что они не нащупали правильную нишу либо им слишком дорого стоит достучаться до своей аудитории, либо продукт вышел на рынок преждевременно, опередил его формирование.

- Какие свои инвестиции считаете наиболее успешными?

И.Р.: Довольно много своих инвестиций я считаю успешными, из ярких примеров: российская команда Profi.ru, белорусский PandaDoc, российский RealTimeBoard, израильский Cancelon, SpotIM, фотопроект Gurushots.

К.Г.: Сейчас об успехах говорить рано. И я как частный инвестор, и вся ассоциация Angels Band находимся в самом начале венчурного пути. Буду рад вернуться к разговору об успешности наших инвестиций года через три-четыре, пожалуй.

- Существует ли конкуренция внутри объединений бизнес-ангелов?

И.Р.: Изнутри я знаю их не так много, поэтому мне трудно судить. Но что касается нашего объединения бизнес-ангелов AltaClub, могу сказать, что оно позволяет ангелам соинвестировать в стартапы, российские и международные, вместе с AltaIR Capital. Своя специфика, конечно, есть: хотя мы считаем все проекты в нашем пайплайне максимально качественными, есть «звезды», на которые создается ажиотаж. Тогда элемент преимущества есть у тех инвесторов, которые либо заранее разместили средства в клуб, либо у тех, кто регулярно с нами инвестирует. Я никогда не думал об этом как о конкуренции - скорее, это естественный механизм: более активные инвесторы укрепляют свои позиции, чтобы не упустить самые крутые возможности.

К.Г.: Если конкуренция и существует, ее нельзя назвать здоровым и полезным на данном этапе явлением. Скорее, наоборот, бизнес-ангелы как никто другой, на мой взгляд, склонны к сотрудничеству и готовы привлекать друг друга к совместному финансированию перспективных проектов, обмену экспертным мнением, взаимным рекомендациям.

- Инвестировать «соло», на ваш взгляд, - так себе идея? И если да, то почему?

И.Р.: Инвестировать «соло» можно, но это не всегда самая выигрышная стратегия - прежде всего для начинающего инвестора. В первую очередь, как бы хорошо проект ни развивался на ранней стадии, за ней идет рост и следующая инвестиционная стадия, а стартап не всегда готов к тому, чтобы «захватить мир». В этом случае наличие соинвестора, который разделяет твои риски и может софинансировать бридж-раунд, может спасти ситуацию.

AltaClub в свое время появился именно как инструмент для начинающих венчурных инвесторов. Многие из них хотят минимизировать потери, которыми богато соло-инвестирование, и сразу присоединиться к сделкам сильного партнера, который, как AltaIR Capital, знает свой рынок, имеет успешный трек-рекорд и всегда разделяет риски.

К.Г.: Среди участников Angels Band есть инвесторы, вполне готовые инвестировать в приглянувшиеся проекты необходимые суммы в одиночку. И как раз от этого начинающих бизнес-ангелов приходится отговаривать: если инвестор финансирует проект без участия соинвесторов, он лишается «второго мнения», зачастую весьма полезного, и возможности привлекать опыт и экспертизу других инвесторов. Шансы успешного развития стартапа при этом никак не изменяются, а вот вероятность потери всей проинвестированной суммы заметно возрастает. Куда разумнее распределить запланированные средства между несколькими проектами, чтобы статистика начала работать на вас.

- Что сегодня должно способствовать развитию венчурной экосистемы?

И.Р.: Я назвал бы несколько вещей: создание в обществе позитивного образа предпринимателя, толерантность к ошибкам и даже поражениям.

Как мы знаем, в венчурном мире Калифорния - регион номер один по созданию успешных стартапов в мире. Но и самое большое количество разорившихся компаний насчитывается там же, в Калифорнии. Местные основатели не боятся пробовать снова и снова, идти к своей цели - провал проекта не считается личным фиаско и чем-то постыдным, это нормальный венчурный риск. И те, кто идет на этот высокий риск, должны относиться к этому толерантно. Создание такого образа предпринимателя - двигателя экономики и технологического развития - на мой взгляд, один из самых важных факторов в развитии венчурной экосистемы.

Если вас интересует тема привлечения инвестиций и масштабирования своего бизнеса - от классических путей до нестандартных - уже в этот четверг, 6 декабря, участвуйте в Capital Day

Соорганизатор - Агентство стратегического и экономического развития

Генеральный партнер - МТБанк

Юридический партнер - адвокатское бюро «Сысуев, Бондарь, Храпуцкий» (SBH Law Office)