Финансы
13 апреля 2020«В экономике — сочетание сразу двух шоков». Какой курс доллара будет в Беларуси к концу 2020, прогноз
Какова глубина падения в экономике, что будет с курсами валют, инфляцией и другими ключевыми показателями: аналитики инвестиционной компании Capital Times составили три варианта прогноза по белорусскому рынку.
Мы изучили цифры и графики - и попросили авторов макропрогноза их прокомментировать. Один из их выводов: влияние коронавируса велико, но есть и другие факторы, усиливающие кризис. Вот все подробности от лица команды минского офиса.
- Реакция властей большинства государств на распространение коронавируса COVID-19 спровоцировала кризис.
Одновременно он обнажил и накопленные проблемы с долларовой ликвидностью в финансовой системе, долгами транснациональных корпораций.
Также существенным шоком начала 2020 года стало резкое снижение цен на нефть, вызванное развалом сделки ОПЕК+ в совокупности со снижением мирового спроса на энергоносители.
Сегодня мировая экономика переживает сочетание сразу двух шоков - падение спроса из-за карантинов и снижение предложения товаров из-за остановки предприятий и нарушенной логистики. Опасения вызывают и действия мировых регуляторов, которые будут способствовать долговым проблемам, а также увеличению проинфляционных рисков.
Факторы, влияющие на рынок Беларуси
В 2020 году на белорусскую экономику оказывает влияние сложный комплекс факторов, действующих одновременно и частично взаимосвязанных:
Налоговый маневр России. Оказывает долгосрочный негативный эффект на платежный баланс, бюджет и эффективность госсектора, ключевого для экономики Беларуси.
Медленное принятие договоренностей по поставкам нефти. Привело к снижению загрузки нефтеперерабатывающих заводов, что имеет отрицательные последствия для оптовой торговли, платежного баланса и бюджета.
Обвал сырьевых цен на нефтепродукты и калийные удобрения. Негативно сказался на торговом балансе и бюджете. Снижение цен на нефть и газ имеет вторичный эффект через уменьшение внешнего спроса со стороны России.
Ослабление российского рубля оказывает прямое давление на конкурентоспособность и объем белорусского экспорта.
Пандемия коронавируса. Проявляется через набор эффектов:
- Закрепление негативных трендов глобальной рецессии, ослабление курсов национальной валюты. Ограничение объема внешнего спроса
- Закрытие границ, прежде всего с Россией, дополнительно ограничивает торговлю и движение рабочей силы - и в том числе объемы трансфертов, ранее улучшавших счет текущих операций
- Разрушение цепочек поставок приведет к нехватке отдельных видов материалов и комплектующих, формируя шок-предложения
- Непредсказуемые последствия для расходной части бюджета из-за контрэпидемиологических мероприятий и непредвиденных расходов на здравоохранение
- Ожидаемое усугубление дефицита средств ФСЗН в случае массового снижения занятости и возросшего количества больничных
- Прерванное «роад-шоу» по размещению очередной части внешнего государственного долга через выпуск еврооблигаций
- Общая непредсказуемость внешней среды и негативные ожидания.
Снижение курса белорусского рубля и возможный валютный кризис. Формирует немалые риски для национальных производителей, поскольку значительный объем материалов и комплектующих - импортные, их закупка зависит от курсов доллара, евро и юаня. А сбыт - связан с курсом российского рубля.
Отсутствие ликвидности в 2017-2019 привело к замещению кредитов в белорусском рубле более дешевыми валютными кредитами. Это грозит бизнесу валютными рисками при дальнейшем снижении курса белорусского рубля.
Признаки кризиса ликвидности в банках. Это происходит вследствие приобретения населением и предприятиями валюты, оттока вкладов из банковской системы.
Общий риск банковского кризиса. В частности - вывод денежных средств со счетов, переоценка значительной открытой валютной позиции (сформирована вследствие законодательно требуемых резервов в национальной валюте), сокращение капитала, ограничение доступа к денежным рынкам, ухудшение качества кредитных портфелей, снижение стоимости залогов.
Снижение действенности монетарной политики. Глобальность кризиса не позволяет выровнять платажный баланс за счет курсовой корректировки.
Нацбанк в целом ограничен в резервах, валютная корзина состоит из валют, которые демонстрируют разнонаправленную динамику (RUB, USD, EUR). Структура экономики обеспечивает быстрый перенос снижения курса белорусского рубля - на цены.
Ограничение источников валютной выручки и ограничение доступа к механизмам рефинансирования внешнего долга. На это влияют глобальный спад на рынках капитала и резкий рост стоимости новых долгов развивающихся стран, ухудшение состояния бюджета России - как текущего и потенциального кредитора, непредоставление поддержки МВФ в электоральный период.
Ранее внутренние кризисы и нагрузка на занятость частично поглощались российским рынком через перемещение рабочей силы. В текущих условиях это невозможно.
Малый и средний бизнес значительно пострадает в 2020 году из-за снижения возможностей на рынке ЕАЭС, в особенности, конечно, сектор услуг.
Уменьшение внутреннего спроса - со стороны сектора ИT, из-за глобального спада на рынках ЕС и США.
Однако, на фоне развития удаленного доступа и спроса на развлекательный контент, ИT сектор может оказаться более устойчивым по сравнению с остальными.
Бюджетная политика теоретически остается единственным антикризисным инструментом для Беларуси. Однако глубина негативного эффекта кризиса на бюджет может лишить правительство пространства для маневра.
3 макроэкономических сценария
В многосценарном прогнозе были использованы данные World Economic Outlook за октябрь 2019 от МВФ, скорректированные при помощи макроэкономической модели Capital Times. Данные учитывают информацию, доступную на 1 апреля 2020 года.
Итак, мы проработали 3 сценария развития событий и определили их влияние на экономику Беларуси (нажмите, чтобы увеличить):
Базовый сценарий: W-образный кризис. Подъем с начала 2021 года. Ситуация с коронавирусом будет иметь сезонный характер и затронет только I−II квартал 2020 г. Мы исходим из предположения, что Минфин Беларуси смягчит фискальную политику через предоставление налоговых льгот. Нацбанк повысит ставку рефинансирования для снижения проинфляционных рисков, а также предоставит возможность кредитных каникул компаниям, которые попали в наиболее тяжелую финансовую ситуацию.
Правительство будет способствовать предоставлению арендных каникул для предприятий.
Среднегодовой курс белорусского рубля в 2020 составит 2,71 BYN/USD (пик 3 BYN/USD).
Влияние на экономику Беларуси базового сценария:
- Беларусь получит экстренную поддержку от МВФ в рамках борьбы с пандемией
- Мировой кризис W-образной формы и падение реального ВВП Беларуси на 6%
- Экономический подъем в Беларуси начнется в IV квартале 2021 года
- Инфляция вырастет до 12%.
Оптимистичный сценарий: V-образный кризис. Рост начнется в IV квартале 2020 года.
Пик кризиса может прийтись на II квартал 2020 г., после чего последует быстрое восстановление мировой экономики на монетарных и фискальных стимулах.
Помимо поддержки со стороны государства оптимистический сценарий подразумевает затухание внешних шоков: окончание пандемии коронавируса в июне 2020, восстановление цен на сырьевые товары и достижение договоренности с Российской Федерацией о поставках нефтепродуктов.
Среднегодовой курс белорусского рубля в 2020 г. составит 2,5 BYN/USD (пик 2,64 BYN/USD).
Влияние на экономику Беларуси оптимистического сценария:
- Реальный ВВП Беларуси снизится на 3%. Экономический подъем в мировой экономике начнется в IV квартале этого года
- Инфляция вырастет до 9%.
Пессимистичный L-образный кризис. Подъем начнется во второй половине 2021 года.
Пессимистический сценарий наиболее вероятен из-за высокой неопределенности по глубине мирового экономического кризиса. В данном сценарии мы исходим из рисков, что Беларусь не примет достаточных мер, направленных на снижение влияния кризиса, не договорится до конца о поставках сырьевых товаров и не сможет получить экстренную поддержку от МВФ.
Включение избыточных монетарных стимулов спровоцирует активное снижение курса белорусского рубля. Внешние шоки - коронавирус и низкие цены на нефтепродукты - продолжат оказывать негативное влияние в средне- и долгосрочной перспективах на экономику Беларуси в 2020-2021.
Среднегодовой курс белорусского рубля в 2020 г. составит 3,05 BYN/USD (пик 3,2 BYN/USD).
Влияние на экономику Беларуси пессимистического сценария:
- Падение ВВП Беларуси на 12%
- Экономический подъем в Беларуси начнется в первом полугодии 2022 года
- Инфляция вырастет до 22%.