Вот почему сезон «дешевых» кредитов не будет долгим

Разрыв реального эффективного курса рубля, %

Эти данные опубликованы Национальным банком в последнем обозрении тенденций в экономике и денежно-кредитной сфере.

В первом полугодии рубль обесценивался внутри страны (инфляция) быстрее, чем его номинальный курс снижался к валютам стран - основных торговых партнеров (девальвация).

В Нацбанке сообщают, что разрыв реального эффективного курса рубля во II квартале «согласно оценкам, увеличился на 0,9 процентного пункта до 9,3 процента».

Это значит, что дисбалансы в экономике нарастают, и либо а) инфляция в стране должна быть ниже, либо б) курс рубля должен снижаться быстрее.

Но сейчас девальвация рубля остается плавной, а процентная политика становится мягче. И это означает - ни «а», ни «б».

На графике видно: значительный разрыв реального эффективного курса предшествовал девальвации 2011 года. Тогда, несмотря на рост дисбалансов, экономика «разогревалась» кредитами по низким ставкам.

Вряд ли Нацбанк повторит ошибку. Сезон «дешевых» кредитов, по всей вероятности, скоро сменится ростом ставок.